Ada Alasan Teknis Besar untuk Volatilitas Rendah dalam Persediaan

Untuk memahami VIX yang lesu , lihatlah huruf Yunani.

Jadi, katakanlah analis derivatif ekuitas di Deutsche Bank AG, yang berpendapat bahwa sebagian alasan mengapa Volatilitas Indeks Chicago Board Options Exchange melayang di posisi terendah multi-dekade berkaitan dengan lindung nilai oleh bank-bank besar, bersamaan dengan aktivitas rebalancing yang terkait dengan pertukaran-traded Produk.

Ada banyak alasan mendasar di balik volatilitas yang mereda dalam indeks S & P 500 yang terkait dengan VIX – termasuk suku bunga tetap-ultra-rendah pada saat pertumbuhan ekonomi yang solid. Namun faktor teknis yang ditandai oleh Deutsche Bank berpotensi untuk mempertahankan atau mengganggu tindakan penyeimbangan yang rumit di pasar belakang.

Bank dealer besar yang membeli atau menjual S & P 500 untuk melindungi eksposur terhadap ekuitas AS membantu menekan volatilitas yang terealisasi dan menjaga agar VIX tetap rendah, kata analis Deutsche Bank. Dengan perkiraan mereka, dealer harus membeli $ 14 miliar jika S & P 500 turun 1 persen. Ini semua tentang “gamma” – huruf Yunani ketiga.

“Ketika para dealer memiliki gamma yang panjang, mereka menjual ekuitas saat ekuitas meningkat, tapi membelinya saat mereka jatuh,” tulis analis Deutsche Bank yang dipimpin oleh Rocky Fishman. “Alasan utama” untuk indeks VIX yang begitu rendah adalah fluktuasi multi-dekade dalam pasar itu sendiri, menurut tim. Dan posisi gamma yang panjang dari dealer “adalah faktor yang berkontribusi terhadap arus yang terus berlanjut, ” mereka menulis.

Sementara kebutuhan hedging dari bank-bank besar telah membantu menjaga agar tidak mengalami volatilitas dengan menyediakan backstop untuk bergerak dalam ekuitas AS, para analis mencatat, persyaratan rebalancing dari kebanyakan produk yang diperdagangkan di bursa yang terkait dengan VIX dapat menimbulkan risiko terhadap hal tersebut. stabilitas. ETP seperti itu biasanya membeli futures VIX saat indeks yang mendasari meningkat, dan menjual futures saat menurun, menciptakan apa yang disebut ‘posisi singkat gamma’. ”

Baca lebih lanjut di sini tentang bagaimana produk yang terkait dengan VIX bisa mendistorsinya.

Jika VIX melonjak, Deutsche Bank menghitung ETPs tersebut harus membeli sejumlah catatan “vega” – yang berarti mereka harus melakukan perdagangan untuk memastikan bahwa volatilitas akan meningkat. “Vega untuk melakukan lindung nilai terhadap lonjakan terus meningkat sejak kenaikan volume di sekitar pemilihan AS, dan mendekati $ 90 juta,” sebuah catatan, kata mereka.

Indeks VIX ditutup pada 9.77 pada 8 Mei, terendah sejak 1993. Indeks tersebut mengarah pada kenaikan hari ketiga Rabu, dan berada di 11,73 pada pukul 6:51 am waktu New York.

Sementara pasar untuk masa depan VIX mungkin dapat menyerap sebagian dari kebutuhan beli tersebut jika VIX memang melakukan lompatan mendadak, ada risiko bahwa proliferasi ETPs, yang belum mengalami peningkatan volatilitas yang signifikan, dapat mengaum. pasar. Ini tidak berbeda dengan kekhawatiran tentang credit default swap pada hari-hari awal, ketika para analis tidak yakin apa yang akan terjadi jika terjadi default yang sebenarnya – mengingat volume CDS yang beredar dibandingkan dengan obligasi yang mereka mainkan.

“Dalam hal dampak keseluruhan di pasar, vega untuk menjual” adalah sekitar “40 persen dari keseluruhan pasar berjangka VIX, sehingga kurang berisiko daripada pada tahun lalu,” menyimpulkan Deutsche Bank. “Namun, tidak pasti bagaimana likuiditas pasar berjangka VIX akan berlanjut seperti spike vol. Jumlah besar vega untuk membeli mungkin sulit bagi pasar untuk menyerap beberapa kejadian stres, yang dapat menyebabkan eksaserbasi lebih lanjut dari lonjakan volkan. “