Beyond the Red Tape: Jalan Menuju Penjualan Token

Bitcoin, awalnya diluncurkan sebagai keingintahuan teknis tanpa nilai yang dianggap tidak sesuai dengan kelebihannya sebagai mata uang digital, yang dirancang untuk memecahkan Masalah Jenderal Bizantium. Kemudahan transfer yang melekat dalam kripto-gantung membuatnya menjadi pilihan populer untuk mengungguli platform ethereum pada tahun 2014. Sejak diluncurkan, platform tersebut menjadi alat populer untuk crowdfunding atau membangun proyek crowdfunded lainnya seperti Augur, Gnosis atau Aragon.

Pada tahun 2015, kerumunan Augur adalah proyek kripto yang pertama yang mengumpulkan dana dengan imbalan janji untuk membangun sebuah platform di atas ethereum. Modelnya masih muda. Tapi dengan kertas putih dan situs web untuk mengumpulkan dana, proyek itu bisa mengumpulkan $ 5 juta. Sejak saat itu, model tersebut telah direplikasi dalam sebuah proses yang disebut ICO (initial currency offering), akronim dan proses yang agak mirip dengan IPO saham (initial public offering).

Proyek seperti Golem, Gnosis dan Aragon mengumpulkan semua dana dengan janji menciptakan platform peer-to-peer yang dibangun di atas ethereum. Seiring harga ethereum melonjak dari $ 8 sampai $ 40, kemudian menetap di ratusan dalam rentang waktu enam bulan, kekayaan yang tercipta yang tampaknya semalam memberi jalan ke musim panas ICO pada tahun 2017.

Menuju akhir musim semi 2017, pengusaha startup dengan reputasi lama mulai mengadopsi model ICO. Pertama, Bart Stephens dari Blockchain Capital. Lalu, Brendan Eich, pencipta JavaScript dengan Basic Attention Token and Brave. Karena jumlah yang meningkat oleh ICO meningkat, kami melihat firma hukum terkemuka mulai memasuki tempat tersebut, seperti DLA Piper, Cooley dan Perkins Coie.

Masuknya firma hukum mapan membawa pendekatan yang lebih formal ke tempat tersebut dan melahirkan konsep ” token utilitas ” dan token keamanan, referensi dengan token yang dikeluarkan dalam ICO adalah “keamanan” yang dibutuhkan. untuk didaftarkan atau dikecualikan dari pendaftaran dengan SEC.

Berikut ini berkaitan dengan undang-undang dan peraturan AS dan bukan nasihat hukum.

Mengapa membedakan antara token utilitas dan token keamanan?

Token utilitas adalah salah satu yang ditafsirkan untuk lulus apa yang dikenal sebagai Uji Howey , preseden yang ditetapkan oleh SEC v. Howey Co., 328 US 293 (1946).

Uji Howey menginterpretasikan penjualan token menjadi kontrak investasi jika:

  • Ini adalah investasi uang
  • Ada harapan keuntungan dari investasi
  • Investasi uang di perusahaan umum
  • Setiap keuntungan berasal dari usaha promotor atau pihak ketiga.

Token keamanan adalah token yang harus:

  • Terdaftar dengan SEC dan tunduk pada persyaratan pelaporan materiil dan material yang sedang berlangsung
  • Jatuh di bawah pembebasan pendaftaran yang secara tradisional digunakan oleh perusahaan swasta seperti Peraturan 506 Peraturan D, Peraturan 506 (c) Peraturan D, Peraturan S atau Peraturan A +.

Teknologi yang ada di persimpangan penawaran dan permintaan melahirkan inovasi peraturan.

Dalam kasus ICO, pihak-pihak terkait yang menghasilkan penawaran dan permintaan adalah startups blockchain, dana investasi kripto dan firma hukum terkait. Permintaan yang dihasilkan oleh dana investasi kripto dan yang memiliki likuiditas kripto yang signifikan menciptakan sumber modal awal deployable yang hebat yang pernah kita lihat. Permintaan ini menghasilkan jumlah perhatian dan penawaran yang belum pernah terjadi sebelumnya dari wirausahawan yang berkomplot untuk proyek pra-fungsi.

Meskipun tidak ada yang tidak lazim mengenai hal ini, hal ini menyebabkan sejumlah besar pengusaha mengambil keuntungan dari kesempatan untuk meningkatkan modal dengan sedikit pengungkapan atau ketekunan.

Ada keputusan SEC yang bagus yang menghalangi kelompok investasi hanya dengan membeli token. Jika token tersebut ditafsirkan sebagai keamanan, maka dana investasi perlu memegang token dengan kustodian yang berkualitas, dan ini menyebabkan kebutuhan untuk menentukan token sebagai token token atau token protokol. Dari perspektif penggalangan dana, mereka dapat dikenai peningkatan pengungkapan biaya hukum mahal yang terkait dengan pelaksanaan penawaran Regulasi SAFT atau serupa.

Secara teoritis, jika token tersebut merupakan token utilitas atau protokol, maka tidak diperlukan kustodian yang memenuhi syarat untuk memegang token tersebut. Konsep ini menghasilkan sejumlah besar entitas yang mencitrakan diri mereka sendiri sebagai dana protokol atau operasi seperti Protokol Capital Fund I, Protocol Ventures, dan Protocol Labs. Dari dana yang kurang eksplisit, kami memiliki Polychain Capital, Pantera Capital, dan Metastable.

Efek token protokol

Sebagai penggagas pendiri token penjualan ICO mulai membuat putaran mereka di Silicon Valley pada tahun 2017, banyak yang dibor dengan garis: “Maaf, kami hanya berinvestasi dalam token protokol.”

Jadi mulai. Titik gila untuk menafsirkan token sebagai token protokol. Token mitos singkat ini berdiri di antara ratusan juta dana dan lapisan birokrasi, yang ditandai oleh persyaratan untuk penjualan token untuk mengenakan cek investor terakreditasi, batas pembelian minimal (minimal $ 50.000), dan keengganan umum dari dana investasi tradisional untuk memasukkan uang tunai

Kenyataan di balik token protokol, adalah bahwa mereka memerlukan tim teknis yang memahami mekanisme tingkat rendah yang membuat blocker populer seperti kerja bitcoin dan ethereum. Sayangnya, modal manusia yang mampu menciptakan token utilitas sangat terbatas karena bertahun-tahun pemberhentian umum bitcoin sebagai tabu.

Pengembang yang mampu dan berkecimpung di tempat tersebut mencari startups blockchain mereka sendiri atau sudah berhasil meluncurkan penjualan token mereka sendiri. Tapi sementara modal manusia yang bisa menjalani penjualan token terbatas, permintaannya hanya meningkat.

Saat ini ada beberapa perusahaan publik, perusahaan ekuitas swasta, dan dana lindung nilai yang berusaha masuk ke ruang blokir dengan cara melakukan penjualan token mereka sendiri. Setelah berbicara dengan investor, banyak yang tertinggal dengan kesan salah bahwa mereka harus meluncurkan token utilitas. Mengingat susunan genetik bisnis mereka, itu sama sekali tidak mungkin dan tidak praktis. Apa yang muncul sebagai naluri bertahan hidup dana lindung nilai kripto telah dimanifestasikan menjadi penghalang mental bagi perusahaan-perusahaan arus utama.

Jadi apa solusinya?

Dengan tingginya jumlah pendatang baru ke ruang, pendaftaran dan praktik terbaik dapat membantu dalam memikirkan risiko dan manfaat yang terkait dalam menjalani ICO.

Kemana kita pergi dari sini?

Saat memasuki tahun 2018 dengan sejumlah bisnis mapan yang merencanakan penjualan token, kami melihat beberapa tren di TokenSoft. Ketika bisnis yang sudah mapan meluncurkan penjualan token, mayoritas menggunakan salah satu rute berikut:

  • Token Rewards: Token yang dimasukkan ke dalam platform untuk mendorong perilaku pengguna yang terbukti bermanfaat bagi platform (misalnya token Kin Kinik).
  • Equity-linked token:  Token yang mengalokasikan sebagian dari tabel tutup mereka ke penjualan token (misalnya Finova Financial).
  • Dividen token: Token yang memberi hak kepada pemegangnya terhadap persentase pendapatan (misalnya Apex Token Fund).

Mari kita lihat masing-masing model.

Token Hadiah

Token Rewards dapat diintegrasikan ke dalam aplikasi yang ada untuk mendorong pengguna berinteraksi dengan pengguna lain dan / atau aplikasi dengan cara yang seharusnya tidak memiliki insentif untuk menjalani.

Aplikasi dasar bisa mirip dengan Yelp dan interaksi dapat bermanifestasi dalam melakukan tindakan untuk mendapatkan hadiah atau menulis ulasan untuk hadiah. Manfaat dari token penghargaan adalah integrasi sederhana dengan infrastruktur yang ada, potensi interpretasi sebagai token utilitas, dan potensi gulungan teknologi yang konservatif dari token.

Ini adalah pilihan yang sangat praktis bagi bisnis mapan karena banyak orang memiliki pemahaman mendalam tentang biaya akuisisi pelanggan dan jenis interaksi yang ingin mereka sampaikan. Dari sudut pandang integrasi, ada kesempatan untuk memanfaatkan arsitektur dompet yang telah teruji dengan baik seperti dompet gabungan dan dompet sisi individu sebagai kebutuhan skala platform.

Token Terkait

Kami melihat peluncuran ekuitas pertama terkait dengan peluncuran penjualan Finova Financial token (atau Jobs Crypto Offering). Perusahaan berusaha mengalokasikan sebagian dari tabel utama mereka ke penjualan token.

Token mewakili sejumlah saham tetap di perusahaan, dan pengalihan hasil token dalam transfer ekuitas (yaitu hak atas keuntungan dan hak likuidasi di masa depan). Manfaat dari token yang terkait dengan ekuitas adalah bahwa standar ERC-20 tidak hanya memungkinkan pertukaran pasar sekunder tradisional untuk menerima token tapi juga pertukaran kripto tradisional untuk menerima dan mengintegrasikan token dengan mudah.

Kami belum melihat permainan ini dengan daftar tukar; Namun, kemungkinan aksesibilitas yang lebih besar akan menghasilkan ketertarikan yang lebih besar pada token yang didukung aset. Masih ada beberapa tantangan dengan model seperti masih belum dipetakan wilayahnya.

Ada beberapa komplikasi yang tertanam dalam model ini yang harus disertakan dalam kontrak token. Misalnya, penjualan ekuitas umumnya mencakup agen transfer dan persyaratan KYC / AML. Memecahkan masalah ini dalam kontrak pintar hanyalah awal dari dunia blockchain memasuki dunia keuangan tradisional.

Meskipun persyaratan ini dapat dipertanggungjawabkan pada saat penerbitan, perdagangan pasar sekunder swasta dan pertukaran publik perlu disesuaikan untuk mengintegrasikan token ini karena perusahaan terus matang dan menembus ke pasar modal tradisional.

Token Dividen

Salah satu model yang sangat umum, intuitif bagi teori yang muncul dari dunia keuangan tradisional adalah tolak bayar dividen.

Setelah pengguna membeli token tertentu, mereka berhak menerima penurunan harga dalam bentuk ethereum sebagai persentase keuntungan kuartalan karena investor. Perusahaan dapat menggunakan laba kuartalannya dan membayar persentase keuntungan ini kembali ke pemegang token. Setelah pembayaran per token telah ditentukan, pembayarannya agak sepele karena tabel token untuk semua pemegang token tersedia untuk umum.

Banyak tantangan token dividen sama dengan token ekuitas dengan kompleksitas persyaratan KYC / AML yang ditambahkan pada investor yang menerima dividen untuk pelaporan pajak dalam 1099-div dan pajak keuntungan sebelum menerima dividen. KYC / AML khususnya merupakan masalah dengan dana berbasis Cayman yang ingin mengeluarkan token dividen yang dibayarkan kepada investor AS dan investor di yurisdiksi pajak lainnya.

Sekali lagi, dunia token perlu menyesuaikan diri untuk memenuhi persyaratan peraturan ini.

Token tumbuh dewasa

Saat kita keluar dari tahap percobaan atau penjualan token, kita memasuki dunia di mana token akan disesuaikan dengan kerangka peraturan perundang-undangan yang ada dari layanan keuangan.

Sementara 2017 penuh dengan permintaan yang dihasilkan oleh pengembang blockchain yang inovatif dengan cepat bergerak dan memecah mentalitas, 2018 akan ditandai dengan permintaan dari dunia keuangan dengan selera untuk kepatuhan.

Infrastruktur ini akan didorong oleh persyaratan peraturan yang dihadapi lembaga keuangan hari ini, seperti Aturan Penitipan, Sistem Perdagangan Alternatif, Dealer Pialang dan Agen Transfer; dan akan menghidupkan kembali dunia keuangan tradisional.