Bisakah Saham WageWorks Naik 33% dalam 12 Bulan? 1 Analis Berpikir Jadi

Pada bulan Maret, WageWorks mengajukan Formulir 12b-25 dengan SEC yang menasihati bahwa itu “tidak dapat, tanpa usaha atau biaya yang tidak masuk akal, untuk mengajukan laporan tahunannya pada Formulir 10-K untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2017.” Perusahaan telah menemukan “kelemahan material dalam pengendalian internnya atas pelaporan keuangan,” dan kemudian mengklarifikasi bahwa penemuan “masalah-masalah tertentu, termasuk pengakuan pendapatan” akan mengharuskannya untuk menyatakan kembali hasil keuangan untuk “periode triwulan dan tahun-ke-tanggal. berakhir 30 Juni dan 30 September 2016, tahun fiskal yang berakhir pada 31 Desember 2016 dan periode triwulan dan tahun-ke-tanggal yang berakhir 31 Maret, 30 Juni dan 30 September 2017. ”

Bulan lalu, bencana ini merugikan CEO WageWorks, CFO, dan penasihat umum pekerjaan mereka – dan sejauh ini telah membebani investor dalam manajer manfaat karyawan 25% dari nilai saham mereka sejak tahun dimulai. Jika ini kelihatannya merupakan situasi yang ganjil untuk meningkatkan stok WageWorks – baiklah. Namun, itulah yang bankir investasi William Blair telah memutuskan untuk melakukan, memulai kembali cakupan saham WageWorks dengan peringkat mengungguli pagi ini.

Saatnya membeli WageWorks?
William Blair secara historis menjadi pembela kuat saham WageWorks, menjadi tuan rumah manajemen perusahaan pada “konferensi saham pertumbuhan” tahun lalu dan mengumumkan kembali pada Maret, di tengah krisis akuntansi, bahwa “tidak mungkin ada penipuan atau ilegal kegiatan di WageWorks. ” Dengan demikian, itu bukan kejutan besar untuk melihat analis menandatangani kembali untuk menutup saham hari ini.

Apa yang dapat mengejutkan Anda, meskipun, adalah sejauh mana optimisme analis tentang perusahaan ini, yang mengelola tunjangan karyawan seperti rencana pengeluaran yang fleksibel, rekening tabungan kesehatan ( HSA ), dan layanan tunjangan komuter (seperti tiket bus gratis dan manfaat parkir untuk para karyawan).

William Blair berpendapat bahwa meskipun kesulitan akuntansi, WageWorks masih menawarkan “waralaba yang kuat dalam industri pertumbuhan sekuler yang menarik dengan leverage operasi positif yang jelas,” TheFly.com melaporkan. Analis percaya keuntungan ini membenarkan harga target minimal $ 60 per saham – kira-kira di mana WageWorks diperdagangkan pada awal tahun ini, dan cukup untuk menyerahkan pembeli baru tentang keuntungan 33% dari harga hari ini.

Dalam pandangan Blair, harga ini dibenarkan karena valuasi saham WageWorks sekarang adalah “jauh di bawah tingkat historis dan rekan-rekan.”

Masalah dengan penilaian
Apakah William Blair benar tentang itu? Ini adalah masalah yang dihadapi oleh para investor saat ini: mencoba untuk mencari tahu bukan hanya berapa banyak penghasilan dari saham WageWorks yang layak, tetapi justru apa penghasilan tersebut berada di tempat pertama – sehingga beberapa dapat diterapkan untuk mereka.

8 November 2017, adalah kali terakhir WageWorks mengajukan laporan 10-Q yang diaudit kepada SEC. Sejak itu, kami sudah enam bulan tanpa melihat keuangan yang dapat diandalkan untuk mengukur kesehatan bisnis. Akibatnya, bahkan jika William Blair benar tentang WageWorks yang bernilai “13 kali ke depan EBITDA ,” kita masih tidak tahu pasti apa yang mereka laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi yang (lebih kurang apa laba bersih WageWorks’ adalah, atau berapa banyak arus kas bebas yang dihasilkannya).

Tebakan terbaik
Jika Anda bertanya kepada saya, William Blair menembak dalam gelap di sini, berharap terhadap harapan bahwa meskipun kesulitan akuntansi, WageWorks tetap menguntungkan hari ini karena tampaknya berada di laporan terakhir, enam bulan yang lalu. Namun, saya tidak bisa mengatakan saya benar-benar menyalahkan mereka untuk itu – karena jika WageWorks adalah sebagai menguntungkan sekali muncul, maka saham benar-benar membeli cukup menarik.

Menurut data dari S & P Global Market Intelligence , per 8 November tahun lalu, WageWorks menghasilkan laba bersih dengan tarif $ 45 juta per tahun, tetapi membuang arus kas bebas pada tingkat lebih dari $ 148 juta per tahun. Dan tentu saja, dengan begitu banyak uang mengalir masuk, perusahaan tidak memiliki hutang bersih – sebenarnya, mendekati $ 650 juta lebih banyak uang tunai daripada utang pada neraca keuangannya.

Jika itu masih berlaku hari ini, maka saham WageWorks bisa dijual seharga $ 1,1 miliar dalam nilai perusahaan . Dengan $ 148 juta dalam arus kas bebas, valuasi saham bisa sesedikit hanya 7,6 kali nilai perusahaan – sangat murah untuk perusahaan yang analis Wall Street masih mematok pertumbuhan laba tahunan sebesar 15% selama lima tahun ke depan.

Hasilnya bagi investor
Terakhir kami dengar dari manajemen WageWorks, pada 10 Mei 2018, perusahaan telah “tidak mengidentifikasi penyesuaian material apa pun terhadap laporan keuangannya yang diperkirakan akan menyebabkan pendapatan atau EBITDA yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2017 untuk berbeda secara material dari informasi yang diungkapkan pada bulan November 8, 2017. ” Atau dengan kata lain, sejauh yang kita ketahui saat ini, penilaian yang dijelaskan di atas seharusnya masih cukup benar.

Jika tetap demikian ketika WageWorks akhirnya mendapatkan akuntingnya, William Blair akan menemukan tawaran luar biasa untuk investor. Tetapi sampai kita tahu pasti , itu mungkin yang terbaik untuk menunggu dan melihat. Akan ada banyak waktu untuk membeli setelah investor memiliki angka yang dapat diandalkan untuk mendasari keputusan mereka.