China Deleveraging Pain menempatkan Investor pada Penularan

Apa yang mungkin terjadi sebagai upaya paling kuat China untuk tidak membawa ledakan kreditnya di bawah kendali adalah memacu investor untuk mengukur penularan ke pasar keuangan yang lebih luas, ala 2015, ketika gejolak China menyebabkan pelelangan global.

Langkah pembuat kebijakan untuk mengurangi leverage telah menimbulkan kerugian sekitar $ 500 miliar dari kerusakan finansial di dalam negeri, dan – seiring dengan bukti bahwa pertumbuhan ekonomi mungkin akan terpuncak – menyeret logam industri dan harga bijih besi secara global. Metrik utama untuk ditonton sekarang: nilai tukar yuan dan arus modal lintas batas.

Untuk saat ini, apa yang memberi hati kepada investor asing adalah keberhasilan China dalam mengurangi arus keluar modal, seperti yang terlihat pada cadangan devisa meningkat selama tiga bulan berturut-turut. Selain itu, pergerakan untuk mengendalikan shadow banking dan memperketat likuiditas di pasar uang dalam beberapa bulan terakhir belum diikuti oleh tweak yang tidak terduga terhadap kebijakan tingkat suku bunga. Akhirnya, ada obat penenang utama untuk kecemasan investor: keyakinan bahwa Presiden Xi Jinping akan menghindari jatuhnya pasar besar sebelum pimpinan Partai Komunis berkumpul di musim gugur ini.

“Kami pikir ini sebagian besar terkandung,” kata Gorky Urquieta, yang membantu mengelola portofolio utang pasar berkembang senilai $ 12 miliar di Neuberger Berman di Atlanta, mengacu pada kampanye deleveraging China. “Ini adalah masalah yang akan berdampak pada pasar domestik,” katanya, menyoroti tekanan pada yuan “telah mereda cukup signifikan.”

Pergeseran China turun dari 10 persen ditambah tingkat pertumbuhan yang terlihat sebelum 2011 secara bergantian mengamuk di pasar luar negeri dan ekonomi, terutama jika disertai langkah kebijakan yang dijalankan oleh pemerintah Komunis di mana pengambilan keputusan buram dibandingkan dengan pasar negara maju.

Seiring waktu, pejabat China telah memperluas komunikasi mereka, dan kepercayaan telah berkembang bahwa sebagian besar perlambatannya ada di belakang ekonomi, dengan tingkat ekspansi berkisar antara 6,5 ​​dan 7 persen. Stabilitas baru-baru ini dalam pertumbuhan telah dengan sendirinya memberi keberanian kepada para pejabat untuk melakukan ekspansi kredit yang tercatat pertama kali dilepaskan di kedalaman krisis global tahun 2008.

“Dengan para pemimpin China lebih percaya diri mengenai pertumbuhan menjelang Kongres Partai gugur, regulator sekarang memiliki lebih banyak ruang untuk menekan leverage dan buih keluar dari pasar obligasi dan properti,” kata David Loevinger, mantan spesialis China di Treasury AS yang sekarang menjadi analis Pada manajer dana TCW Group Inc. di Los Angeles. “Meskipun ada regulator risiko yang mengencangkan terlalu banyak, memicu perlambatan tajam atau ketidakstabilan keuangan menjelang Kongres tidak akan menjadi langkah peningkatan karir.”

Tidak seperti negara-negara maju dalam beberapa tahun terakhir di mana pertumbuhan hutang terkonsentrasi di tingkat pemerintah dan rumah tangga nasional, kredit di China telah meningkat dalam lingkup korporasi dan otoritas lokal, sebagian besar berada di neraca resmi – di negara di mana standar akuntansi masih berada Sebuah proses pembangunan. Leverage telah secara berkala menaikkan harga dari segala hal mulai dari komoditas hingga properti dan saham.

Langkah peraturan terbaru telah membawa beberapa item di luar neraca, termasuk produk pengelolaan kekayaan, di bawah pengawasan yang lebih ketat, memicu serangkaian dampak knock-on, termasuk penutupan dekat di beberapa area pasar onshore untuk penerbitan obligasi korporasi. Harga komoditas juga dipukul secara global, dengan bijih besi dan tembaga berjatuhan, bersamaan dengan minyak – meskipun pasar tertentu juga ditandai oleh kekhawatiran pasokan global.

“Kami sudah melihat harga komoditas turun cukup signifikan selama bulan lalu, tapi kami yakin masih ada penurunan yang signifikan untuk pergi dari sini,” kata Atul Lele, kepala investasi Nassau, Deltec International Group yang berbasis di Bahama, yang memiliki $ 5,5 miliar Dalam aset yang dikelola dan saran. Deltec mengkonsep saham perusahaan sumber daya termasuk BHP Billiton Plc, Rio Tinto Plc dan Vale SA, dan ekuitas emerging market dengan eksposur yang tinggi ke China, seperti perusahaan pertambangan, katanya.

Apa yang tidak terjadi adalah pukulan yang lebih luas ke pasar negara berkembang, yang sering dianggap leverage terhadap tingkat pertumbuhan China karena pengaruh ekonomi terbesar kedua terhadap selera terhadap aset berisiko secara lebih umum. Pasar saham Korea Selatan mencapai rekor tertinggi Senin, dan premi obligasi emerging market masih rendah secara historis, misalnya.

Dolar yang lemah membantu, dengan harapan pelonggaran refleksi ekonomi AS dan investor yakin bahwa Federal Reserve tidak akan memulai jalur pengetatan yang dipercepat yang menurunkan mata uang pasar negara berkembang. Itu memungkinkan yuan untuk melayani sebagai jangkar untuk nilai tukar lainnya juga.

“Ingatlah bahwa apa yang telah dicapai telah terjadi sementara dolar stabil,” kata Gene Ma, kepala ekonom China di Institut Keuangan Internasional yang berbasis di Washington yang sebelumnya bekerja di Tudor Investment, mengatakan pada sebuah konferensi di Tokyo pada hari Selasa, merujuk pada penurunan Dalam arus keluar modal Cina.

Hambatan berikutnya bagi investor: Indikator ekonomi China bulan April, dengan sebagian besar ekonom mengantisipasi mereka untuk menunjukkan pelemahan dari kuartal pertama yang mengejutkan kuat. Jumlah utama jatuh tempo 15 Mei, setelah data perdagangan pada hari Senin menunjukkan perlambatan baik keuntungan impor maupun ekspor.

“Kami sangat memperhatikan” pengetatan kebijakan China, kata Ray Uy, kepala penelitian makro di Invesco Advisers Inc. di Atlanta. “Pasar yang sedang berkembang akan menjadi yang paling rentan terhadap pengetatan mendadak dalam kondisi keuangan global yang dipicu oleh perkembangan di China.” Meski begitu, “cerita China masih jauh dari selesai dan masih merupakan salah satu peluang struktural yang paling menarik di pasar.”