Dalam Dot-Com Bubble Time, Masih Baru 1997 untuk Ekuitas AS

Ketakutan bahwa demonstrasi di Facebook Inc., Amazon.com Inc. dan Google menandai malapetaka seribu tahun di sepanjang barisan patung dot-com? Bersantai. Pergi dengan satu jam kiamat, baru tahun 1997 di tahun-tahun gelembung.

Demikian kata Leuthold Group LLC dalam sebuah studi yang membahas penilaian hari ini terhadap hari-hari salad mania Internet. Berdasarkan modelnya, yang mengukur Indeks S & P 500 dengan enam faktor termasuk pendapatan, dividen dan arus kas, perusahaan yang berbasis di Minneapolis ini menemukan saham yang saat ini diperdagangkan pada saham mereka yang pertama kali mencapai 20 tahun yang lalu.

Artinya, 1997, ketika masih ada 2 1/2 tahun dan 60 persen untuk masuk dalam apa yang menjadi pasar bull terpanjang yang tercatat. Sementara kelipatan yang meningkat biasanya dikaitkan dengan keuntungan yang tidak memuaskan, studi Leuthold dapat memberikan salep ringan kepada investor pada saat semua orang dari Federal Reserve ke Paul Tudor Jones menyuarakan kekhawatiran atas valuasi ekuitas.

“Anda pernah melihat CEO, kepercayaan konsumen melambung kembali, ada lebih banyak minat di pasar saham, tapi masih belum seperti akhir 1990-an,” Doug Ramsey, kepala investasi Leuthold, mengatakan melalui telepon. “Jika kondisi siklis tetap positif, benda ini punya ruang untuk meleleh.”

Studi Leuthold hampir tidak merupakan sinyal yang jelas. Mengatakan saham lebih murah daripada di puncak gelembung valuasi terbesar dalam sejarah modern adalah jauh dari mengatakan mereka murah. Sebagian besar mendramatisasi ekses dari era itu, sementara mengingatkan orang bahwa tidak semua demonstrasi terlihat serupa.

Mereka juga tidak unik. Satu tanda peringatan yang mengingatkan pada sunset era dot-com yang benar sekarang adalah kepemimpinan terkonsentrasi di raksasa teknologi. Perusahaan tidak hanya mengisi jajaran lima perusahaan terbesar AS untuk pertama kalinya, keuntungan mereka juga jauh melampaui pasar lainnya.

Apple Inc, induk Google Alphabet Inc., Microsoft Corp, Facebook dan Amazon.com telah naik rata-rata 19 persen tahun ini, hampir tiga kali lipat keuntungan di S & P 500. Dengan mengumpulkan total 47 poin, kontribusinya sekitar sepertiga Dari kenaikan indeks. Tahun lalu, lima saham terbesar hanya menguasai 17 persen dari keuntungan pasar.

Kinerja tertinggi adalah sinyal bahwa investor mengejar sekelompok kecil pemenang besar, sebuah tren yang jika bertahan dapat menciptakan masalah jika valuasi menjadi tidak dapat dipertahankan. Dalam 12 bulan terakhir menjelang puncak tahun 2000, versi S & P 500 yang mengeluarkan bias nilai pasar mengikuti indeks biasa sebesar 14 poin persentase.

Saat ini, meski baru-baru ini mendapat imbal hasil di mega-caps, S & P 500 yang sama beratnya telah melacak versi bobot pasar cukup dekat pada horizon tiga bulan dan 12 bulan.

Lebih penting lagi, raksasa teknologi jauh lebih murah daripada dulu. Apple, perusahaan terbesar, melakukan trading 17 kali pendapatan. Itu kurang dari setengah kelipatan Microsoft di tahun 2000, yang nomor 1 saat itu.

“Ada banyak tema generasi berikutnya yang sedang berkembang, menciptakan kebutuhan akan teknologi,” kata Michael Sheldon, chief investment officer di RDM Financial Group di HighTower di Westport, Connecticut. “Pada akhir 1990-an, perusahaan datang ke publik dengan model bisnis yang sangat tidak pasti dan tidak ada keuntungan.”

Kecintaan investor terhadap saham teknologi mungkin akan menimpa kegilaan Internet, dengan Indeks Komposit Nasdaq melintas 6.000 hari Selasa untuk pertama kalinya. Tapi peran yang dimainkan kelompok di pasar telah berevolusi dari taruhan spekulatif hingga perdagangan keselamatan.

Seperti pada tahun 2000, prospek pertumbuhan banyak menarik perhatian, dengan perusahaan teknologi yang menawarkan keuntungan yang berkembang hampir dua kali lebih cepat seperti di S & P 500. Namun, tampilan yang lebih dalam menunjukkan ketertarikan yang kurang khas – Dengan tingkat hutang dan tingkat pajak yang efektif Sudah mengikuti banyak industri lainnya, saham teknologi juga berfungsi sebagai tempat berlindung yang kurang sensitif terhadap perubahan pajak dan tingkat suku bunga.

Keinginan yang sama untuk keamanan terus berlanjut di pasar bull ini karena investor berduyun-duyun ke saham yang menawarkan volatilitas rendah atau imbal hasil dividen. Akibatnya, sementara valuasi berbasis pasar yang luas masih memiliki jalan panjang untuk mencapai pembacaan yang ekstrem, Leuthold menemukan bahwa matriks yang sama untuk saham S & P 500 median menunjukkan “jam waktu” lebih dekat ke titik terminal, di Maret 1998

“Anda memiliki keributan untuk pendapatan dari pasar saham dan juga stabilitas karena orang terguncang ke inti” setelah mengalami dua pasar beruang dalam satu dekade, Ramsey mengatakan. “Mantra itu memiliki keamanan, stabilitas dan pendapatan, dan hal itu menjadi terlalu dihargai dengan cara tumbuh 17 tahun yang lalu.”