FBS Indonesia : Home /Berita Ekonomi /Demergers dan kehancuran: aktivis tekan Eropa konglomerat

Demergers dan kehancuran: aktivis tekan Eropa konglomerat

Hari-hari konglomerat Eropa dapat dihitung, sebagai pemegang saham aktivis mendesak kelompok diversifikasi untuk spin off bisnis sekunder dan fokus pada melakukan satu hal dengan baik.

Banyak investor dan analis – dan beberapa manajer – mengatakan bahwa di dunia di mana hasil yang baik sulit didapat, putus bisnis yang bukan milik bersama dapat menguntungkan.

Secara teori, berputar off divisi usaha memungkinkan perusahaan induk dan spin-off yang sama untuk lebih fokus pada strategi masing-masing, sementara investor cenderung menghargai kedua lebih tinggi karena transparansi yang lebih besar.

“Saya pikir demergers dan penghancuran konglomerat adalah tren besar berikutnya di M & A pasar,” kata Christer Gardell, co-founder dari Cevian, dana investasi aktivis berbasis Swedia.

“Tren ini sudah mulai, itu akan berjalan selama 10 tahun ke depan,” kata Gardell, yang mendorong Swiss-Swedia rekayasa raksasa ABB untuk spin off divisi peralatan jaringan listrik yang dari robotika dan operasi lainnya.

Sementara beberapa konglomerat seperti ABB berusaha untuk menahan usaha mereka bersama-sama, orang lain yang merangkul tren baik di bawah tekanan dari investor atau bahkan rela.

Gelombang spin-off melalui penawaran umum perdana (IPO) di antara energi dan kelompok industri sudah berlangsung. Philips dari Belanda, Fiat Chrysler Italia dan terbesar kelompok energi Jerman E.ON dan RWE semuanya melayang divisi utama tahun ini. insinyur Jerman Siemens telah mengumumkan rencana serupa.

Perusahaan dengan banyak lini bisnis yang “kebanyakan terlalu rumit, terlalu birokratis, terlalu lambat, dan mereka biasanya menderita alokasi modal miskin dan kinerja yang buruk”, Gardell kepada Reuters. “Jelas bagi investor untuk berinvestasi di struktur yang rumit, mereka membutuhkan diskon, dan biasanya itu diskon yang signifikan.”

Menghilangkan hambatan ini, dan kebutuhan untuk diskon akan memudar, Cevian berpendapat. Ia mengatakan saham ABB, yang berada di bawah 21 franc Swiss, akan bernilai 35 franc jika lengan bisnisnya terpisah diperdagangkan sejalan dengan rekan-rekan yang terdaftar.

ABB tidak setuju bahwa jaringan itu kekuatan bisnis harus berputar off. “Sebagai bagian dari proses tinjauan strategis, kami memeriksa semua pilihan untuk divisi. Hasil dari peninjauan jelas bahwa nilai yang paling akan dibuat melalui transformasi lanjutan Power Grids di bawah kepemilikan ABB,” kata juru bicara Saswato Das.

outperformance

Tidak setiap spin-off bekerja untuk pemegang saham. Namun, sebuah studi JPMorgan pada tahun 2015 spin-off di Amerika Serikat, di mana tren mulai awal daripada di Eropa, muncul untuk mendukung argumen Gardell pada umumnya.

Ditemukan bahwa saham AS biasanya naik 2-4 persen relatif sederhana terhadap S & P 500 rata-rata ketika spin-off diumumkan. Tapi selama dua tahun ke depan, nilai gabungan dari perusahaan induk dan spin-off naik 15-20 persen – dengan nilai relatif dari kedua biasanya meningkat.

Marc Zenner, salah satu penulis studi tersebut, mengatakan data AS ini akan menunjukkan investor aktivis bahwa ada juga potensi melintasi Atlantik untuk menciptakan nilai melalui spin-off. “Di Eropa salah satu alasan mengapa Anda bisa melihat lebih banyak di masa depan adalah bahwa ada lebih banyak perusahaan konglomerat di sana,” katanya.

Konglomerat telah berlangsung lama di Eropa karena campuran faktor yang dapat melindungi manajer dari pemegang saham tidak bahagia. Ini termasuk “pil racun” aturan untuk mencegah pengambilalihan bermusuhan dan tingkat yang lebih tinggi dari kepemilikan keluarga.

Beberapa negara juga memiliki undang-undang yang menetapkan bahwa manajer harus mempertimbangkan kepentingan karyawan dan kelompok lain bersama dengan orang-orang dari pemegang saham.

Beberapa perusahaan bersedia untuk menerima perubahan terbatas. Salah satunya adalah kelompok industri Jerman ThyssenKrupp, yang sedang dalam pembicaraan untuk menggabungkan berjuang bisnis baja Eropa dengan itu dari India Tata Steel.

Namun, ThyssenKrupp telah sejauh ini menolak panggilan untuk mengisolasi bisnis yang paling menguntungkan, membuat lift. Hal ini juga menjual suku cadang mobil, dan insinyur kapal militer dan pabrik kimia. Perusahaan ini mengumumkan lebih buruk dari keuntungan yang diharapkan untuk 2016last seminggu dan prospek suram untuk 2017, yang kata para analis memperkuat kasus untuk perpisahan.

FOCUS MANAGEMENT ATAU INVESTOR TRANSPARANSI?

Advokat berpendapat bahwa spin-off lebih baik karena perusahaan kecil memiliki fokus yang lebih kuat dan kepala mereka memiliki insentif yang lebih besar untuk berhasil daripada kepala divisi. Tapi bagi investor, manfaat terbesar tampaknya akan meningkatkan transparansi.

“Ketika (spin-off) melakukan pekerjaan, itu lebih sering pasar menghargai usaha mandiri lebih akurat daripada kejelasan lebih kuat dari fokus dengan manajemen,” kata Drew Dickson, managing director dari Albert Bridge Capital.

Dickson tidak mencari calon perpisahan sebagai strategi. Namun dia mengatakan revaluasi lunas untuk salah satu investasi perusahaannya, Fiat Chrysler, setelah kelompok itu melayang divisi sport Ferrari pada bulan Oktober 2015. “Pasar tahu bahwa Ferrari adalah berharga, tapi hanya bisa menjawab pertanyaan (bagaimana berharga) setelah adalah mandiri, “katanya.

Berdasarkan kesepakatan itu, pemegang saham Fiat Chrysler diserahkan merupakan 80 persen saham di Ferrari pada bulan Januari. Sementara saham perusahaan induk turun tahun 13 persen sampai saat ini, nilai saham Ferrari mereka adalah seperti yang investor yang memegang kedua telah membuat keuntungan dari sekitar 60 persen.

Namun, juri masih keluar pada strategi yang diadopsi oleh perusahaan listrik Jerman, yang berada di bawah tekanan dari angin yang disubsidi pemerintah dan listrik tenaga surya.

E. ON berputar off operasi bahan bakar fosil ke dalam Uniper, sementara RWE mengukir operasi energi hijau sebagai Innogy dalam IPO, sementara masih memegang saham pengendali.

Kedua perusahaan induk telah kehilangan sekitar 60 persen dari nilai mereka selama lima tahun terakhir. Uniper dan E. ON, jika masih dianggap sebagai satu unit, akan naik 1,2 persen sejak mereka mulai diperdagangkan secara terpisah pada bulan September. RWE turun 12,5 persen sejak Innogy tercantum pada bulan Oktober.

GERHANA

CEO Philips Frans van Houten adalah contoh dari seorang manajer yang telah memeluk tren spin-off. Pada bulan Mei, kelompok melayang Philips Lighting, kencan bisnis aslinya kembali ke 1891, memungkinkan orang tua untuk fokus pada peralatan kesehatan.

Kedua divisi yang “peluang besar dengan banyak ruang untuk tumbuh (tapi) baik investasi yang diperlukan; kesamaan yang sangat minim selain merek Philips,” Van Houten kepada Reuters.

Hasil dari IPO akan diinvestasikan kembali dalam operasi kesehatan margin tinggi sedangkan spin-off, perusahaan pencahayaan terbesar di dunia, berharap untuk memiliki akses lebih besar ke pasar modal untuk mendanai M & A.

Selama karirnya Van Houten telah melihat Philips terhalang nilai dengan tidak hanya satu tapi dua mantan divisi itu telah berputar off: pembuat peralatan semikonduktor ASML, dan pembuat chip komputer NXP. Dia meninggalkan Philips untuk mengawasi restrukturisasi NXP setelah itu dijual kepada investor ekuitas swasta pada tahun 2006, kembali ke Philips pada tahun 2011. NXP, yang memiliki IPO baru di tahun 2010, sekarang dalam proses akuisisi oleh Qualcomm untuk US $ 38 miliar.

“Pasti saya belajar di sana membantu saya dalam pemikiran saya,” kata VanHouten.

Setelah kinerja loyo untuk sebagian besar masa Van Houten, saham Philips naik tahun 17 persen sampai saat ini.

Untuk grafis di spin-off Eropa, klik http://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/rngs/EUROPE-SPINOFFS/010030NE1EV/EUROPE-SPINOFFS.jpg

(Laporan tambahan oleh Maiya Keidan, Thomas Escritt, John Revill dan Georgina Prodhan; editing oleh David Stamp)

Previous post:

Next post: