Dilema Pasar Obligasi China: Dimana Pedagangnya?

Seorang sekretaris Departemen Keuangan AS pernah meremehkan peran pedagang yang duduk di depan layar hijau yang berkedip-kedip. Tapi ternyata Cina, untuk satu, bisa menggunakan lebih banyak dari mereka.

Sementara dalam beberapa hal, China telah membuat langkah besar untuk mengembangkan pasar obligasi domestik, namun kurangnya perdagangan sering memburuknya penjualan sekuritas baru-baru ini. Dan, dari perspektif jangka panjang, ini menggagalkan tawaran kepemimpinan Komunis untuk meningkatkan peran global yuan. Masalahnya berasal dari peran dominan yang dimainkan oleh bank, yang memiliki sedikit alasan untuk melakukan perdagangan daripada manajer keuangan. Volume perdagangan pada catatan perusahaan di China hanya sekitar 7 persen di AS, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

“Kekurangan likuiditas telah memburuknya penjualan pasar obligasi seperti yang sekarang,” kata Liu Dongliang, seorang analis senior yang berbasis di Shenzhen di China Merchants Bank Co. “Harga turun lebih karena tidak ada pembeli dalam situasi tersebut.”

Obligasi perusahaan dan pemerintah China, yang jumlahnya sekitar 40 persen dari sekuritas semacam itu di AS, telah kehilangan sekitar 6 persen dalam setengah tahun terakhir. Penurunan tersebut dipicu oleh perubahan para pembuat kebijakan terhadap pengaruhnya terhadap leverage keuangan, dan telah diperburuk dengan kesulitan menemukan pihak lawan untuk berdagang.

Frekuensi perdagangan di pasar obligasi lokal China senilai $ 9 triliun juga membuat negara lebih sulit untuk memenangkan peran yang lebih besar untuk yuan sebagai mata uang cadangan , menambah kekhawatiran di antara investor asing mengenai kontrol modal dan penetapan harga risiko . Sebaliknya, pasar obligasi AS yang diperdagangkan sangat banyak telah membantu memperkuat peran global dolar.

‘Key’ Concern

“Yuan internasionalisasi tergantung pada investor asing yang ingin memiliki aset dalam mata uang yuan,” kata Xia Le, seorang ekonom yang berbasis di Hong Kong di Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA. “Likuiditas perdagangan untuk obligasi dalam negeri telah menjadi salah satu perhatian utama investor asing.”

Meski begitu, China bertekad untuk membuka lebih lanjut sektor keuangannya dan akan memotong pita merah untuk transaksi yuan, menurut komentar dari Yi Gang, wakil gubernur di People’s Bank of China, pada sebuah acara Bloomberg di New York bulan lalu.

Dalam upaya untuk membuat pasar obligasi lebih global, pihak berwenang tahun ini mengizinkan institusi asing yang berinvestasi di pasar surat antar bank untuk melakukan perdagangan derivatif untuk tujuan lindung nilai. Indeks Barclays Bloomberg termasuk obligasi domestik China di beberapa indeks pada bulan Maret, dan sekuritas sovereign domestik ditetapkan untuk bergabung dengan tiga alat pengukur Citigroup Inc bulan Februari mendatang.

Apa yang mungkin juga membantu adalah pelonggaran dalam aksi jual obligasi pemerintah, seperti yang diperkirakan oleh beberapa analis dan analis – baca lebih lanjut di sini.

Beberapa investor optimistis dengan masa depan pasar obligasi China, mengingat masih tergolong muda.

Long Slog

“Sebagai pasar modal Cina memulai proses integrasi dengan pasar global, investor perlu mempersiapkan dan melihat melampaui tingkat pasar saat ini,” kata Luke Spajic, kepala manajemen portofolio untuk Asia yang sedang tumbuh di Pacific Investment Management Co. “Perlu waktu bertahun-tahun untuk mencapai Mengembangkan standar pasar, jadi investor harus cukup beradaptasi dengan medannya. ”

Tapi melihat hanya satu hari terakhir menggambarkan kekhawatiran tentang kesulitan memasuki atau keluar dari posisi dalam utang China.

Hanya enam obligasi korporasi yang diperdagangkan lebih dari lima kali pada 9 Mei di pasar uang antar bank, sementara hanya tiga catatan kota yang berpindah tangan dalam sepekan terakhir, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg dari lima broker obligasi di China. Sebaliknya, 10 sekuritas perusahaan paling diperdagangkan di AS rata-rata memiliki 128 perdagangan pada hari yang sama.

Dalam lingkaran setan, pembuat pasar untuk sekuritas perusahaan di China tidak ingin mengambil posisi karena khawatir mereka tidak dapat dengan mudah melepaskannya, kata Patrick Song, manajer portofolio OOP yang berbasis di Hong Kong.

Manajer portofolio Loomis Sayles & Co yang berbasis di Boston Matthew Eagan mengatakan bahwa kurangnya likuiditas telah menjadi salah satu alasan untuk mempertahankan agar asalnya membeli catatan di darat. Keengganan semacam itu membantu menjelaskan mengapa kepemilikan asing atas obligasi darat hanya pada 1,78 persen tahun lalu – sedikit berubah dari tahun 2015 dan sebagian kecil dari kehadiran internasional dalam obligasi AS.

Klik di sini untuk petunjuk bagaimana menggunakan fungsi Bonded Active Bonds yang paling aktif

“Kami tidak melihat banyak investor asing memasuki pasar obligasi China,” kata Gordon Ip, kepala pendapatan tetap di Value Partners Group Ltd yang berbasis di Hong Kong “Aliran uang masih bias menuju keluar negeri.”