Game Rendah-Volatilitas Populer Kembali 4.000% Berakhir di Air Mata

Perdagangan singkat yang paling menguntungkan di kota telah menjadi hadiah yang terus memberi. Tepatnya, gelombang ini melonjak lebih dari 4.000 persen sejak dimulainya bull run pada tahun 2009. Daya tarik itu telah menarik investor untuk melompat ke kereta gravitasi.

Karunia itu – menjual volatilitas – begitu ramai sekarang sehingga ketika semua orang mencapai pintu keluar, pasti tidak akan berakhir dengan baik.

Begini caranya:

Bagian dari pesona menjadi volatilitas pendek dijelaskan oleh struktur istilah kurva, yang mengarah ke atas, atau dikatakan berada dalam contango. Itu berarti apa yang disebut roll return untuk seseorang yang sedang panjang itu negatif. Misalnya, investor yang berjangka panjang pada bulan Agustus VIX menghadapi prospek kerugian karena kontrak turun kurva empat poin untuk bertemu dengan VIX spot pada saat kadaluwarsa, dengan asumsi tidak ada perubahan tingkat volatilitas. Skenario itu adalah salah satu faktor mengapa strategi volatilitas pendek terbukti sangat populer.

Faktanya, indeks harian berjangka S & P 500 VIX Futures Inverse Daily, yang melacak kembalinya short kontrak berjangka VIX berjangka satu bulan, naik 40 kali lipat sejak Maret 2009, yang merupakan imbal hasil tahunan sekitar 60 persen.

Berfokus murni pada tingkat absolut VIX mengarah pada narasi palsu dan kehilangan pandangan akan kenyataan bahwa indeks tersebut mencerminkan harapan pasar akan volatilitas S & P 500 selama 30 hari berikutnya. Berlawanan dengan kepercayaan populer, VIX rendah tidak mengindikasikan penurunan pasar yang akan terjadi dan mencerminkan apa yang terjadi pada volatilitas yang terealisasi. Penyebaran volatilitas realisasi aktual memberikan wawasan tentang bagaimana pasar benar-benar puas.

Penyebaran di VIX, yang biasanya diperdagangkan pada tingkat premium karena volatilitas yang terealisasi, mendekati rata-rata lima tahun. Dengan volatilitas yang meningkat SPX yang berada di posisi terendah multi tahun, volatilitas tersirat telah ditarik ke bawah. Dengan penurunan spread relatif terhadap volatilitas yang terealisasi dan contmont yang menyusut, persentase penurunan SPX perlu dipecah saat futures VIX long term diturunkan.

VIX – 1m SPX Realiz Volatility
Sementara itu, skrip panggilan SPX bertanggal pendek telah diratakan, yang memberi investor yang tidak likuid mengikuti titik masuk dengan rendah di tengah volatilitas yang tertekan. Tipuan tiga bulan berada di titik terendah sejak 2014, memberikan paparan kenaikan global di PMI yang dapat mempertahankan mentalitas buy-the-dip utuh sampai akhir musim panas. Pendapatan kuartal pertama perusahaan AS melampaui perkiraan, dan pasar saham untuk saat ini memberi waktu kepada pemerintah AS untuk ekspansi fiskal mengingat undang-undang tersebut adalah proses yang lamban.

Sebuah re-kindling volatilitas kemungkinan terjadi, selain kejadian acak, kegagalan ekonomi untuk mengkonfirmasi optimisme baru-baru ini atau kebangkitan inflasi yang mendorong Federal Reserve untuk lebih agresif. Meliputi VIX pada variabel makro manufaktur ISM dan kepercayaan konsumen menyoroti bagaimana indeks merupakan fungsi dari siklus bisnis mengingat kekuatan penjelasnya untuk volatilitas pemodelan.

Strategi volatilitas jangka pendek telah berjalan dengan baik sejak 2009, sama seperti dana black-swan yang menerapkan perlindungan portofolio akhir-dunia. Pola pikir penjual short-volatility ditandai oleh ekspektasi tindakan bank sentral preemptive terhadap krisis apapun, menjadikan perdagangan sebagai strategi struktural karena tingkat global melayang mendekati level terendah dalam peradaban manusia.

Pergeseran rezim dalam volatilitas akan paling baik ditangkap dengan eksposur konveksitas panjang dikombinasikan dengan celana pendek taktis daripada strategi berisiko ekor bertaruh pada lonjakan volatilitas pengulangan rata-rata. Indeks benchmark CBOE Eurekahedge, yang mengukur kinerja hedge fund yang menggunakan strategi investasi berbasis volatilitas, menyoroti kinerja volatilitas short dan strategi nilai relatif sementara risiko ekor mengalami kinerja rendah.

Investor yang mengalami volatilitas jangka pendek akan mendapati bahwa saldo risk-reward semakin berkurang, dan sejumlah dasawarsa terakhir setelah musim panas mungkin tidak berjalan-jalan di taman.

* CATATAN: Tanvir Sandhu adalah ahli strategi suku bunga dan derivatif yang menulis untuk Bloomberg. Pengamatan yang dia buat adalah miliknya dan tidak dimaksudkan sebagai nasehat investasi.