Inilah yang Bisa Membunuh Rally Pasar yang Muncul

Penurunan harga minyak dan tindakan China terhadap leverage – yang memacu penurunan bulan ini di industri logam dan bijih besi – sedang menyiapkan tahap untuk koreksi aset negara berkembang, menurut meningkatnya minat investor dan analis. Sementara masih dalam kelompok minoritas, mereka memperingatkan arus masuk modal dan lonjakan posisi bullish telah meninggalkan valuasi pada tingkat yang meningkat setelah kenaikan pada saham pasar, obligasi dan mata uang emerging market tahun ini.

Pasar global sebagian besar mengabaikan langkah Beijing untuk memperketat keran kredit – yang telah memicu kekalahan dalam saham domestik dan obligasi – didorong oleh proyeksi optimis mengenai prospek output, nilai tukar dan akun modal China. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun China akan mencapai puncaknya pada 3,8 persen pada akhir Juni sebelum moderat, menurut survei Bloomberg . Tapi beruang mengatakan bahwa investor mendiskontokan risiko bahwa pengurangan leverage akan memperlambat pertumbuhan di negara berkembang lainnya juga.

“Menjual kekuatan,” kata Arthur Budaghyan, ahli strategi di BCA Research Inc yang berbasis di Montreal. “Ketika reli retak dalam minggu-minggu mendatang, investor harus menetapkan posisi short karena potensi downside akan cukup besar.”

Permintaan tambahan yang diminta investor untuk mempertahankan hutang negara emerging market dan bukan Treasuries telah jatuh selama bulan lalu, sementara arus masuk ke ekuitas dan dana obligasi telah terkumpul. Investor menempatkan lebih dari $ 2,5 miliar dana obligasi emerging market pada minggu ke 3 Mei, sebuah minggu 14 keuntungan bersih, menurut konsultan EPFR Global, sementara dana ekuitas mencapai $ 2,4 miliar minggu lalu, minggu ketujuh berturut-turut arus masuk.

“Arus telah berputar dari utang yield tinggi AS dan memasuki pasar negara berkembang, yang telah mencatat kerentanan pasar negara berkembang terhadap tingkat yang lebih tinggi, dolar yang lebih kuat dan komoditas yang lebih lemah,” kata Ed Al-Hussainy, seorang analis senior di Columbia Threadneedle Tingkat global investasi dan tim mata uang.

Untuk saat ini, sapi jantan benar-benar bertanggung jawab. Pada hari Senin, Jeffrey Gundlach dari DoubleLine Capital adalah investor terakhir yang melakukan perdagangan, dengan sebuah kontrak untuk memperpendek Indeks S & P 500 dan terus mencairkan dana yang diperdagangkan oleh IShares MSCI Emerging Markets, yang telah kembali 16 persen tahun ini. Posisi bullish secara efektif merupakan taruhan pada stabilitas di China: Lebih dari seperempat benchmark EM ETF dibobot untuk perusahaan yang berdomisili di China atau yang berbasis di Hong Kong, menurut dipesan Bespoke Investment Group.

Dari Afrika Selatan ke Chili, mata uang negara-negara kaya sumber alam meremehkan harga komoditas yang lemah, seperti yang ditunjukkan oleh korelasi 30 hari yang lemah. Itu pertanda, bagi sebagian orang, kepuasan investor. Hanya rubel Rusia yang mengalami kenaikan dalam kaitannya dengan minyak, mencatat kenaikan tertinggi dalam empat bulan di 0,53. Sebuah korelasi dari 1 menunjukkan bahwa aset bergerak dengan sempurna dalam langkah kunci.

Investor ekuitas juga mengekspresikan sikap apati terhadap risiko harga komoditas. Kinerja empat bulan ekuitas emerging market, yang disesuaikan dengan volatilitas, relatif terhadap komoditas mendekati rekor tertinggi. Dan posisi overweight investor berada pada level tertinggi dalam lima tahun, menurut survei bulanan manajer of the fund Bank of America Corp. Pakar strategi di bank AS merekomendasikan investor snap up menempatkan opsi sebagai taruhan murah pada kenaikan dalam volatilitas saham negara berkembang.

Bank of America Corp.
“EM sementara akan berjuang dengan seret kembar dari harga komoditas yang lebih rendah dan kebijakan deleveraging China,” kata Koon Chow, ahli strategi di Union Bancaire Privee Ubp SA di London.

Selloff yang lebih kuat dalam komoditas juga bisa menjadi katalisator untuk membatalkan momentum pasar yang sedang berkembang. Jika Indeks Komoditi Bloomberg mencapai level teknis 81.9555, kurang dari 1 persen dari level saat ini, ia dapat dengan cepat jatuh sebanyak 9 persen lebih banyak, didorong oleh data yang lebih lembut dari China, menurut analis mata uang pasar saham Rabobank, Piotr Matys.

“Terobosan di bawah support trendline utama ini bisa melepaskan pembantaian,” katanya.

Al-Hussainy memperhitungkan tingkat suku bunga yang tinggi di Brasil dan Rusia masih menawarkan kompensasi kepada investor untuk risiko mata uang, dan utang di bawah berat dikeluarkan oleh sovereign satu-B dan C-rated setelah rally enam bulan. UBS Group AG lebih menyukai pasar Asia di kawasan timur Eropa, Timur Tengah dan Afrika, dan obligasi mata uang lokal dengan dasar mata uang, namun memperingatkan bahwa perdagangan ini sekarang memiliki tingkat keuntungan yang terbatas.

“Kami pikir perdagangan saham EM mungkin memberi jalan sebelum perdagangan obligasi dilakukan,” kata strategi Bhanu Baweja dan Manik Narain dalam sebuah catatan.

Yang pasti, faktor teknis juga mencatat, sebagian, karena kelemahan harga komoditas baru-baru ini, posisi akun saat ini di antara kelompok ” rapuh lima ” diperkuat, dan investor terus menjaga stabilitas relatif di China menjelang kepemimpinan Partai Komunis mengumpulkan jatuh. Tapi, pada titik tertentu, pasar mungkin harus memperhitungkan risiko terhadap siklus bisnis pasar yang muncul dari China.

“Saya masih berpikir bahwa kesenjangan output yang lebar di beberapa eksportir komoditas akan menyebabkan arus masuk terus berlanjut, terutama ke obligasi lokal,” kata Rachel Ziemba, kepala pasar negara berkembang yang berbasis di New York pada 4CAST-RGE. “Namun, jika China terus melakukan pengetatan, itu tidak akan menjadi cantik.”