JPY: Japan real yields falling relative to the US – MUFG

Derek Halpenny, Kepala GMR Eropa di MUFG, menjelaskan bahwa ruang lingkup depresiasi yen terbatas dan spread yield nominalnya merupakan dorongan yang tidak dapat diandalkan dari USD / JPY dan setelah pergerakan yield yang diinduksi oleh pelemahan yen, pergerakan tersebut cenderung berbalik arah penyebaran hasil distabilkan.

Kutipan kunci

“Fakta bahwa USD / JPY diperdagangkan sekitar 120.00 ketika the Fed pertama menaikkan suku bunga pada bulan Desember 2015 adalah ilustrasi bagus mengenai hal ini. Penghitung penting terhadap spread yield nominal telah menjadi langkah yang jauh lebih kecil dalam spread yield riil. Tingkat swap inflasi 5yr / 5yr di Jepang pada dasarnya turun dari puncak 1,40% pada pertengahan 2015 menjadi -0,20% pada pertengahan 2016 sebelum rebound setelah kemenangan pemilihan Trump namun kembali mengalami penurunan sejak awal tahun ini. Selama periode yang sama (2015 sampai sekarang), swap inflasi AS mendekati level yang sama. ”

“Tapi ekspektasi ekspektasi inflasi di Jepang kini semakin tinggi. Ini pecah ke tingkat tertinggi sejak awal Juni kemarin dan sekitar 25bps lebih tinggi sejak menjelang akhir September. Seperti dapat dilihat di bawah, spread yield riil telah menembus level yang lebih tinggi dan sekarang berada pada tingkat yang terakhir terlihat (secara berkelanjutan) pada bulan Maret ketika USD / JPY terakhir diperdagangkan di atas level 114.00 (lagi-lagi secara berkelanjutan). ”

“Faktor yang mungkin telah menahan imbal hasil USD / JPY telah menjadi koreksi yang lebih rendah di ekuitas Jepang. Indeks Topix melonjak pada bulan September dan Oktober didorong oleh pembelian investor asing yang besar namun dari puncak pada 8 November terkoreksi 4,1% lebih rendah namun sejak itu stabil dengan koreksi dua hari yang moderat kembali menguat. Jika pasar ekuitas global dan Jepang sekarang melalui koreksi ini lebih rendah, kita mungkin berada di titik puncak koreksi yang lebih tinggi dalam USD / JPY. ”

“Satu kekhawatiran yang kita miliki adalah pandangan kita yang lebih luas tentang dolar tidak konsisten dengan kenaikan yang lebih tinggi dalam USD / JPY. Penyebaran imbal hasil riil yang berpihak pada USD / JPY bisa di lingkungan sentimen dolar yang kurang menguntungkan, berarti USD / JPY tetap stabil. Ini masih akan menyiratkan pelemahan yen namun lebih banyak dibandingkan dengan salib nondolar. “