Kota London Setelah Brexit Bukan Sekadar Tentang Pekerjaan

Hubungan baru Inggris dengan Uni Eropa masih jauh dari penyelesaian, namun Brexit telah memulai sebuah proses yang pasti akan merugikan Kota London. Awal bulan ini, Komisi Eropa meluncurkan sebuah tinjauan terhadap peraturan yang mengatur salah satu jalur bisnis Kota yang menguntungkan – pembersihan derivatif dalam mata uang euro.

Inggris ingin mempertahankannya di London. Bank Sentral Eropa skeptis tentang hal itu bahkan sebelum Brexit. Sekarang Brussels sedang mempertimbangkan dua alternatif – memaksakan pengawasan Uni Eropa yang lebih ketat mengenai membersihkan rumah di London atau memaksa beberapa aktivitas untuk pindah ke zona euro.

Inggris tidak dalam posisi untuk mengeluh tentang politik yang mendorong diskusi: Jenis joki untuk keuntungan ini hanya bisa diharapkan. Tapi dimanapun bisnis ini berakhir, yang terpenting adalah infrastruktur keuangan yang vital diawasi dengan baik dan tetap berjalan dengan baik. Itulah minat utama kedua belah pihak.

Inggris bukan bagian dari area mata uang tunggal, namun City membersihkan sekitar tiga perempat perdagangan derivatif berdenominasi euro, terutama melalui LCH.Clearnet Ltd. Rumah kliring merupakan bagian penting dari sistem keuangan. Mereka berdiri di antara pembeli dan penjual, menjamin penyelesaian perdagangan dan mengelola risiko yang terkait. Struktur ini mengurangi bahaya penyebaran default di seluruh sistem.

Pada tahun 2011, Bank Sentral Eropa mengusulkan bahwa kegiatan mata uang euro dari lembaga yang secara sistemik penting seperti LCH harus pindah zona euro. Bank of England dan ECB kemudian menyetujui kerangka kerja pengawasan bersama. Jika rumah kliring berbasis London membutuhkan likuiditas darurat, sebuah jalur swap antara dua bank sentral akan memastikan Bank of England memiliki cukup euro untuk menahan kepanikan finansial.

Pengaturan ini telah bekerja dengan baik dan, Brexit atau tanpa Brexit, memiliki beberapa kelebihan. Hal ini memungkinkan LCH untuk menyediakan kliring sentral dalam banyak mata uang, bukan hanya euro, semua dalam satu kolam renang, yang menurunkan biaya. Namun, ini rentan terhadap rincian kerja sama bank sentral di masa depan. Selama krisis, apakah Bank of England akan berada di belakang kliring yang berbasis di London, bahkan jika risiko gagal melakukannya terkonsentrasi di zona euro?

Membiarkan otoritas Eropa secara langsung mengawasi pembukaan rumah di luar negeri, termasuk di London, akan menyalin pengaturan AS yang ada, menjaga efisiensi dan cadangan perusahaan yang ada menjadi relokasi yang kompleks; Post-Brexit, meskipun, Bank of England dan ECB perlu menegosiasikan sebuah hubungan baru. Membutuhkan kliring berdenominasi euro yang berbasis di zona euro akan membuat jalur pertanggungjawaban lebih jelas, namun akan ada transisi yang mengganggu, dan menambahkan biaya dalam jangka panjang jika keseluruhan gagasan kliring multi-mata uang dipertanyakan.

Masing-masing model ini dapat dibuat untuk bekerja, asalkan kerjasama peraturan erat berlanjut dan kedua belah pihak tidak melupakan hal-hal yang paling penting – bukan kota mana yang mendapatkan pekerjaan mana, namun kebutuhan akan infrastruktur internasional yang dikelola dengan baik dan efektif Kerjasama antar bank sentral dan regulator.

Inggris tidak memiliki hak untuk menuntut agar bisnis tersebut tetap berada di London, dan seharusnya mengharapkan harga yang pantas untuk Brexit. Tapi seiring negosiasi ini bergerak maju, Eropa juga harus mengingat sahamnya sendiri yang lebih besar dalam sistem keuangan internasional yang berjalan lancar.