Miliaran Ditenggelamkan ke Lubang Hitam Balkan

Perkelahian tidak datang lebih miring dari ini: raksasa global Fidelity International dan Manajer Investasi Axa berhadapan melawan orang seperti pembuat cokelat dan biskuit untuk mendapatkan bayaran setelah runtuhnya Agrokor dd yang menakjubkan, perusahaan terbesar di bekas Yugoslavia.

Tapi dalam pertempuran Balkan ini, ini adalah permen dd dd yang memiliki keunggulan.

Itu karena pemerintah Kroasia telah melakukan intervensi untuk menempatkan kepentingan hampir 5.000 bisnis domestik menjelang pemodal internasional setelah sebuah reorganisasi yang dibatalkan oleh Rusia dan tuduhan bahwa buku-bukunya telah dimasak. Itu adalah twist terbaru dalam rangkaian rantai ritel yang turun lebih dari 6 miliar euro ($ 6,5 miliar). Dalam waktu sedikit di atas tiga bulan, nilai sekuritas Agrokor menguap setelah pemberi pinjaman menarik steker pada ekspansi berbahan bakar hutang. Dan sekarang politisi di seluruh wilayah memastikan kepentingan lokal dilindungi.

“Agrokor telah mengubah dirinya dari perusahaan swasta terbesar menjadi salah satu risiko sistemik terbesar bagi ekonomi Kroasia,” ekonom Morgan Stanley, Georgi Deyanov, menulis dalam sebuah catatan kepada kliennya. “Tindakan pemerintah menghasilkan jaminan negara implisit atas hutang jangka pendek Agrokor dan menunggak pemasok.”

Juga beresiko: pemerintah di Zagreb sendiri. Menteri Keuangan Zdravko Maric adalah direktur pasar modal di Agrokor sampai tahun lalu. Perdana Menteri Andrej Plenkovic membutuhkan mitra koalisi baru setelah partai junior menarik dukungan atas ketidaksetujuannya terhadap Maric.

Pentingnya Agrokor di wilayah ini tidak dapat dibesar-besarkan. Ini langsung mempekerjakan 30.000, sekitar 2,5 persen dari angkatan kerja negara tersebut. Puluhan ribu bekerja untuk perusahaan yang mengisi rak supermarketnya.

Tabungan Agrokor, terutama perusahaan ritel utamanya Konzum, berarti melindungi produsen makanan lokal seperti kembang api Kras, yang mempekerjakan 2.500 orang di Kroasia. Agrokor berutang Kras sekitar 40 juta euro pada akhir Maret, menurut laporan pers Kroasia, hampir sepertiga dari pendapatan tahunannya. Sekitar 70 persen produk yang dijual di toko-tokonya bersumber secara lokal, lebih banyak dari pesaingnya seperti Lidl atau Kaufland dari Jerman, yang telah mengikis pangsa pasar Konzum dalam beberapa tahun terakhir.

Seorang juru bicara Kras menolak berkomentar mengenai eksposur masa lalu dan saat ini perusahaan terhadap Agrokor.

Parlemen Kroasia mendorong sebuah undang-undang baru – yang dijuluki Lex Agrokor – untuk menangani “perusahaan sistemik” pada tanggal 6 April. Keesokan harinya, pemilik Ivica Todoric menyerahkan kontrol atas perusahaan yang didirikannya pada tahun 1976 kepada negara bagian. Ante Ramljak, seorang komisaris yang ditunjuk pemerintah, mengambil alih beberapa hari kemudian.

“Undang-undang tersebut memberikan posisi yang menguntungkan bagi pemasok,” kata Emil Tedeschi, chief executive officer Atlantic Grupa dd, seorang produsen makanan Kroasia. “Jika pemerintah tidak membawa Lex Agrokor, hari ini akan ada pukulan besar terhadap sistem ekonomi dan kami akan menyaksikan puluhan kebangkrutan di Kroasia.”

Sisa dari bekas Yugoslavia mengikutinya. Slovenia, Serbia, Bosnia-Herzegovina, dan Montenegro juga bergerak untuk menghentikan aset di unit lokal Agrokor yang pindah ke perusahaan induk.

Sementara itu, pusat kekuatan investasi global menghitung kerugian mereka dan mengambil langkah untuk memperjuangkan bagian mereka dari apa yang tersisa.

Axa IM dan Fidelity, pemegang obligasi Agrokor, melihat catatan tersebut turun sebanyak 70 persen dari nilai mereka sejak Januari, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Nilai sekitar 520 juta euro pinjaman kepada perusahaan induk Agrokor yang membayar bunga pada saat jatuh tempo hampir sepenuhnya hilang. Pinjaman, yang pemegangnya termasuk Invesco Ltd. dan Canadian Pension Plan Investment Board, sekarang dikutip pada 4 sen euro, data menunjukkan.

Axa IM kini telah membentuk grup dengan hedge fund berbasis AS Knighthead Capital Management dan T. Rowe Price Group Inc., yang membeli obligasi tersebut dalam diskon dalam tiga bulan terakhir. Kelompok ini bekerja sama dengan PJT Partners, penasihat keuangan, sementara Invesco dan dana pensiun Kanada bekerja sama dengan Moelis, untuk membantu negosiasi dengan perusahaan tersebut, orang-orang yang mengetahui masalah tersebut mengatakan.

Perwakilan CPPIB, Fidelity, dan T. Rowe Price menolak berkomentar mengenai kepemilikan mereka. Seorang pejabat di Axa IM mengkonfirmasi bahwa ia memegang obligasi Agrokor dan bekerja sama dengan PJT, sementara perwakilan di Invesco dan Knighthead tidak membalas telepon untuk meminta komentar.

SBSbank PJSC yang berbasis di Moskow mengatakan telah membuat ketentuan untuk 50 persen kerugian untuk menahan hutang 1,1 miliar euro setelah gagal dalam upaya untuk memimpin sebuah reorganisasi. Kelompok VTB Rusia mengatakan pekan lalu bahwa pihaknya mungkin menghapus beberapa eksposur 300 juta euro.

“Kepentingan negara tidak selalu sesuai dengan kepentingan kita sebagai kreditor,” kata Herbert Moos, chief financial officer VTB. “Mereka memiliki masalah yang berorientasi sosial yang mungkin tidak sepenuhnya tumpang tindih dengan prioritas kita.”

Pemerintah telah membentuk dewan lima anggota sementara, yang menghitung dua perwakilan untuk pemasok dan satu untuk bank yang juga meminjamkan kepada pemasok. Dua perwakilan lainnya adalah untuk pemberi pinjaman dan pemegang obligasi Agrokor. Sesuai ketentuan Lex Agrokor, komisaris dan anggota dewan dapat memutuskan untuk memberikan penghargaan kepada pemasok dalam membayar hutang.

Total utang Agrokor masih belum jelas. Hingga September, peritel tersebut berhutang 2,2 miliar euro kepada pemasok di atas 3,4 miliar euro dari hutang keuangan dan 520 juta euro dari pinjaman holding-company, menurut laporan keuangan terbaru perusahaan tersebut.

Perusahaan mengatakan bulan lalu bahwa mungkin ada kesalahan di rekening keuangan masa lalu dan meminta para pemangku kepentingan untuk tidak bergantung pada laporan keuangan historis sampai penyelidikan telah selesai. Dikatakan bahwa pihaknya merencanakan untuk membawa PricewaterhouseCoopers untuk menyelidiki, mengganti Discordia, afiliasi Zagreb dari perusahaan akuntansi internasional Baker Tilly.

Pejabat di Discordia tidak membalas telepon dan e-mail yang meminta mengomentari audit mereka.

Akuntan baru ini berfokus pada program anjak piutang dan pinjaman yang dilakukan oleh bank domestik untuk menutupi pembayaran terlambat kepada pemasok dan dijamin oleh Agrokor, menurut orang-orang yang mengetahui masalah ini. Lebih banyak utang mungkin muncul menyusul peninjauan kembali, kata orang-orang.

Kunci kreditor internasional adalah menyediakan pembiayaan baru untuk mempertahankan bisnis, dan, dengan itu, mendapatkan kendali atas proses restrukturisasi.

Anak perusahaan lokal Erste Group Bank AG, Intesa Sanpaolo SpA, Raiffeisen International Bank AG, dan UniCredit SpA memberikan pinjaman penyelamatan 80 juta euro untuk bulan Agrokor yang lalu, yang akan digunakan untuk membayar tagihan yang telah jatuh tempo sejak pemerintah mengambil Lebih dari pada tanggal 10 April.

Kelompok pemegang obligasi mungkin bersedia memberikan dana baru sebesar 400 juta euro untuk uang baru, orang-orang yang terpisah dengan masalah tersebut mengatakan bulan lalu.

“Ada banyak yang dipertaruhkan untuk Kroasia dan negara-negara lain di kawasan ini,” kata Aleksej Gren, seorang analis di Exotix Partners di London. “Ada begitu banyak pihak yang terlibat – pemerintah, pemasok, dan kelas kreditor yang berbeda – dan hal itu menimbulkan konflik kepentingan. Negosiasi kemungkinan akan sangat rumit dan memakan waktu. “