Nikkei / FX saat ekuitas / korelasi obligasi terurai – Deutsche Bank

Menurut Alan Ruskin, Ahli Strategi Makro di Deutsche Bank, sangat jarang bagi Nikkei untuk memimpin ekuitas global mkts sangat lama, jadi apa yang kita lihat hari ini dimana Nikkei mendorong pasar global cenderung bertahan berhari-hari daripada berminggu-minggu.

Kutipan kunci

“Sedangkan untuk mata uang, keterkaitan yang lebih umum adalah USD / JPY yang mendorong Nikkei (korelasi positif karena implikasi FX untuk daya saing ekspor Jepang, refleksi dan keuntungan luar negeri Jepang dimasukkan ke dalam yen) daripada risiko Nikkei yang mengarah pada pemulangan modal dan penguatan yen yang menjadi rantai kausal yang sangat populer di awal 1990an. Akhir-akhir ini, korelasi Nikkei 1y dengan USD / JPY secara level adalah 0.21 yang sedikit. Jadi mata uang mana yang pada tingkat dasar memiliki korelasi terkuat dengan Nikkei selama setahun terakhir? Bitcoin, jika Anda menghitungnya sebagai mata uang. Korelasi itu menarik begitu banyak karena mungkin mengatakan sesuatu tentang peluncuran Nikkei yang terlambat, menarik tawaran ‘spec’ yang lebih ekstrem. ”

“Jadi, apa kata Nikkei tentang USD? Menariknya, korelasi DXY (pada tingkat dasar yang mempengaruhi korelasi) dengan Nikkei selama 6m terakhir sangat mendekati nol. Sementara saya menduga bahwa korelasi yang sangat lemah adalah cerminan yang adil dari hubungan Nikkei dengan USD yang lebih luas dalam jangka panjang, dalam jangka pendek dan keadaan saat ini ada bahaya yang sangat nyata bahwa Nikkei melemah, mendorong risiko sementara. , yang membantu USD vs EM dan FX komoditas. ”

“Sedangkan untuk yen, jika kelemahan Nikkei mulai mempengaruhi ekspektasi pertumbuhan / inflasi, dan meredam spekulasi baru yang akan datang untuk menghasilkan penargetan kurva, ia akan bermain JPY negatif. Kita harus tahu bagaimana kekhawatiran tentang seberapa jauh kenaikan Nikkei akhir-akhir ini. Saat ini rasanya seperti risiko Nikkei yang menarik USD / JPY turun secara parsial melalui likuidasi posisi umum tidak sedikit short JPY / carry. JPY yang lebih kuat versus USD dengan risk-off biasanya diperkuat oleh yield AS yang jatuh. Sangat luar biasa (dan mungkin fitur yang paling menarik dari perdagangan hari ini) AS dan sebagian besar imbal hasil obligasi global sedang menuju. Penyebaran yield USD- JPY kemudian memberikan sedikit dukungan USD / JPY. ”

“JIKA kita lanjutkan dengan Nikkei yang lebih rendah dan semakin global risk appetite negativity, namun imbal hasil AS menguat, maka sinyal untuk USD / JPY sangat beragam, tapi mungkin hanya sedikit condong ke USD yang lebih tinggi. Bagaimanapun juga, ada kemungkinan pasangan mata uang yang lebih mudah terkait langsung dengan risiko perdagangan. Di dunia yang tidak biasa di mana ekuitas tergelincir dan menghasilkan imbal hasil obligasi sebagai bagian dari kenaikan umum dalam ekuitas dan rasio obligasi dari tingkat historis yang sangat rendah, USD / EM yang panjang, dan FX USD / komoditi yang panjang lebih masuk akal daripada mencoba memilah-milah beberapa faktor yang agak tidak biasa yang mendorong JPY. ”

“Sementara hubungan ekuitas obligasi yang tidak biasa saat ini bisa menjadi peringatan yang serius bahwa obligasi dan ekuitas telah mencapai titik nadir mereka, kausalitas di mana ekuitas turun dan tampaknya menarik imbal hasil obligasi lebih tinggi (berbeda dengan imbal hasil obligasi biasa yang lebih biasa ekuitas turun) mungkin tidak akan bertahan, yaitu jika ekuitas turun, imbal hasil obligasi global tidak akan terus berlanjut lama. “