Pasar dan Ekonomi China Berjalan dengan Arah yang Berbeda

Indikator ekonomi solid China menunjukkan sedikit penghiburan bagi pasar keuangannya yang goyah di bulan April. Dikotomi berasal dari pergeseran fokus kepemimpinan untuk mengurangi leverage – yang ditetapkan untuk menentukan apakah pertumbuhan bergabung dengan harga aset dalam menuju ke bawah.

Para ekonom secara praktis sepakat untuk mengatakan bahwa pengurangan beban hutang akan baik untuk kesehatan jangka panjang China. Yang tidak diketahui besar adalah apakah pejabat bisa mengaturnya tanpa dosis rasa sakit jangka pendek. Analis UBS Group AG memasukkannya ke dalam catatan minggu lalu: jika inisiatif pemerintah “tidak dikelola dengan baik, hal itu dapat menyebabkan kenaikan kejadian kredit, pengetatan likuiditas yang berlebihan, penurunan pertumbuhan kredit yang lebih cepat dari perkiraan, dan pasar yang lebih besar keriangan.”

Apa yang dimulai pada musim gugur tahun 2016 karena pengetatan likuiditas pasar uang telah meningkat menjadi serangan yang lebih luas oleh pembuat kebijakan mengenai sistem bayangan-perbankan, di mana peraturan yang merata telah memungkinkan investor membuat taruhan leveraged. Ketika Presiden Xi Jinping pekan lalu memperingatkan pejabat tinggi untuk menindak risiko keuangan, indeks ekuitas acuan pada satu titik memberikan kenaikan pada tahun ini, sementara obligasi mengalami penurunan terbesar pada 2017.

Sementara peraturan masa lalu bergeser – terutama menusuk gelembung saham dan membiarkan yuan terdepresiasi pada tahun 2015 – kadang kala menakut-nakuti investor internasional, kali ini reaksi tersebut telah diredam. Latar belakang ekonomi yang positif telah membantu, bersamaan dengan keyakinan bahwa Xi dan para letnannya tidak akan membiarkan gejolak untuk mengganggu kepemimpinan Partai Komunis selama lima tahun yang memimpin pertemuan di musim gugur ini.

Keinginan untuk tidak bergerak-gerak kacau di pasar keuangan merupakan latar belakang dari banyaknya inisiatif peraturan selama dua bulan terakhir. Selain kenaikan tingkat suku bunga pasar uang yang luas, daftarnya meliputi:

  • People’s Bank of China memasukkan produk pengelolaan kekayaan dalam neraca dalam penilaian makroprudensial atas risiko bank, membuat kreditur memperhatikan bahwa shadow banking menghadapi keterbukaan yang lebih dalam.
  • Komisi Regulasi Perbankan China, di bawah kepemimpinan baru sejak Februari, meningkatkan pengawasan investasi yang dipercayakan – dana yang dikeluarkan bank kepada manajer eksternal
  • CBRC mengeluarkan pedoman untuk meningkatkan risiko likuiditas di bank-bank, termasuk semua bisnis antar bank dan WMP dalam pemantauan mereka
  • Pihak berwenang meningkatkan permintaan dana grosir setelah bank-bank kecil menjual sejumlah sertifikat deposito yang bisa dinegosiasikan

Baca lebih lanjut di sini tentang bagaimana China meningkatkan ante dalam mengorbankan risiko finansial.

Untuk saat ini setidaknya, ekonomi diperkirakan tidak akan mengalami pukulan besar. Untuk satu hal, pertumbuhan dipercepat kuartal lalu menjadi 6,9 persen menurut angka resmi, dan penghilangan hutang semakin mudah dilakukan karena harga pabrik mengalami deflasi yang cepat. Meskipun tren di pasar properti menandakan perlambatan di depan, China memiliki banyak kebutuhan infrastruktur di bagian tengah dan barat negara ini, sementara urbanisasi tetap merupakan mesin jangka panjang.

Rekam jejak

Dalam pergumulan terakhir antara sentimen pasar dan fundamental ekonomi, inilah yang terakhir yang dimenangkan. Perekonomian mengatasi gejolak pasar 2015, yang pertama menstabilkan dan kemudian menguat saat pasar perumahan kembali beroperasi dan pemerintah berhasil masuk dengan investasi infrastruktur dosis masif.

Dorongan terakhir untuk mengendalikan risiko keuangan lebih terfokus pada taruhan spekulatif daripada membatasi kredit terhadap ekonomi “sebenarnya”. PBOC telah mempertahankan suku bunga acuan pada tingkat terendah dan pemerintah terus membelanjakannya untuk pipa, kereta api dan jembatan.

“Pemulihan ekonomi China saat ini kemungkinan besar akan terjadi pada masa-masa awal, dan memiliki lebih banyak kaki untuk dilacak,” kata ekonom China International Capital Corp. Liang Hong. Koordinasi kebijakan yang lebih baik dan suntikan likuiditas yang terus berlanjut oleh PBOC membuat krisis kredit tampak tidak mungkin, katanya.

Krusial, kenaikan yield obligasi pemerintah China (CGBs) bertepatan dengan kemunculan inflasi yang mencerminkan pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat. PDB Nominal naik 11,8 persen pada kuartal pertama dari tahun sebelumnya, menurut ekonom Bloomberg Intelligence Tom Orlik. Yang membantu bahan bakar perusahaan keuntungan , pendapatan pemerintah dan pendapatan rumah tangga, bersama dengan membuat utang lebih mudah untuk layanan.Melemahnya pengaruh dapat masuk akal secara ekonomi, namun mungkin tidak terlalu bagus untuk ekuitas dan obligasi dengan imbal hasil tinggi.

“Kami bisa melihat lebih banyak pelunasan paksa dari obligasi dengan yield tinggi dan penerbangan ke kualitas kembali ke obligasi kelas tinggi seperti CGB,” analis Nomura Holdings Inc. termasuk Albert Leung yang berbasis di Hong Kong dalam sebuah catatan pada tanggal 26 April. Penjualan sell-off lebih lanjut dalam obligasi pemerintah pusat menawarkan “kesempatan bagi investor jangka panjang,” tulis mereka.

Tapi membayangi semua: Kongres Partai Komunis ke 19 dijadwalkan pada akhir tahun ini, ketika Xi akan memimpin perombakan posisi kepemimpinan di bawahnya. Ini tidak mungkin bahwa pemerintah akan membiarkan ekonomi melemahkan naskah, kata Minyuan Zhao, seorang profesor manajemen di University of Pennsylvania ‘s Wharton School.

“Ini tidak berbeda dengan menyuntikkan obat kuat ke pasien – pastikan Anda membunuh penyakit ini sebelum membunuh mayat tersebut,” katanya tentang dorongan deleveraging.