Pejabat Fed Uji Argumen Baru untuk Pengetatan: Lindungi Kaum Miskin

Untuk melindungi orang-orang Amerika yang paling miskin, haruskah bankir sentral menaikkan suku bunga lebih cepat?

Setidaknya salah satunya adalah membuat argumen itu. Dalam sebuah pidato bulan lalu, Presiden Federal Reserve Bank of Kansas City Esther George mengatakan bahwa dia “tidak antusias atau terdorong seperti beberapa orang ketika saya melihat inflasi bergerak lebih tinggi” karena “inflasi adalah pajak dan yang paling tidak mampu membayarnya pada umumnya paling menderita. . ”

Dia mengacu khususnya pada inflasi sewa, yang katanya bisa terus meningkat jika Fed tidak mengambil langkah untuk memperketat kondisi moneter. Dan sementara gagasan inflasi sebagai pajak yang menimpa orang miskin yang paling sulit bukanlah yang baru, perannya dalam debat saat ini mengenai apa yang harus dilakukan dengan tingkat suku bunga menandai sedikit sentuhan dari tahun-tahun belakangan ini.

Melebarnya kesenjangan pendapatan dan kekayaan selama beberapa tahun terakhir merasuki politik nasional dan membantu memicu bangkitnya gerakan populis di sekitar negara maju. Dengan latar belakang ini, telah berkembang penelitian, beberapa di antaranya diproduksi oleh para ekonom di bank sentral, mendukung gagasan bahwa kebijakan moneter yang lebih mudah cenderung lebih progresif.

Pekerjaan itu, bertentangan dengan anggapan bahwa pendekatan yang lebih ketat terhadap inflasi yang mengandung memiliki kepentingan terbaik dari anggota masyarakat berpenghasilan terendah, menyodorkan pembuat kebijakan Fed ke tengah perdebatan yang biasanya mereka sukai kepada politisi. Ini menjadi lebih diperdebatkan karena pejabat Fed berusaha untuk menyatakan kemenangan atas tujuan mereka dalam pekerjaan maksimal walaupun persentase orang tua usia kerja utama yang saat ini memiliki pekerjaan masih tidak jauh dari puncak dua ekspansi ekonomi sebelumnya.

George, sejak mengambil pekerjaan puncak di Kansas City Fed pada tahun 2011, menjadi salah satu kritikus internal bank sentral terbesar di AS dengan suku bunga rendah, namun dia tidak sendirian di Komite Pasar Terbuka Federal yang mengatur tingkat suku bunga ketika sampai pada Gagasan bahwa Fed harus waspada terhadap tekanan harga untuk melindungi masyarakat miskin.

Rekan FOMC Patrick Harker, yang menjadi presiden Fed Philadelphia pada tahun 2015, mengajukan hal yang sama pada bulan Januari saat berbicara dengan wartawan setelah berpidato di New Jersey, meskipun ia tidak meminta tindakan pada saat itu.

Ini adalah cabang dari kebijaksanaan konvensional yang dimiliki oleh generasi sekarang bankir sentral di seluruh dunia. Banyak ekonom ingat sebuah studi tahun 1998 oleh Christina dan David Romer. Ini menyimpulkan bahwa sementara kebijakan moneter ekspansif dapat mengurangi kemiskinan dalam jangka pendek dengan meningkatkan pertumbuhan ekonomi, dalam jangka panjang semua orang akan mendapatkan keuntungan lebih dari kebijakan yang bertujuan untuk inflasi rendah dan stabil karena langkah-langkah tersebut meningkatkan efisiensi keseluruhan ekonomi.

Meskipun benar bahwa inflasi tinggi itu sendiri kadang-kadang dapat merugikan orang miskin – idenya adalah bahwa orang-orang kaya dapat lebih mudah mendiversifikasi tabungan mereka menjadi aset yang kurang rentan terhadap inflasi – ini hanya sebagian kecil dari cerita ketika tiba Dengan implikasi kebijakan moneter, menurut Olivier Coibion, seorang profesor ekonomi di University of Texas di Austin.

Dalam sebuah studi baru-baru ini , Coibion ​​dan rekan penulisnya menemukan bahwa selama periode 1980 sampai 2008, argumen inflasi-sebagai-regresif-pajak dibanjiri oleh manfaat lain dari kebijakan moneter akomodatif yang mendorong ke arah yang berlawanan, yang mengarah pada sebuah kesimpulan. Agak bertentangan dengan temuan Romers.

“Kebijakan moneter kontraktif secara sistematis meningkatkan ketidaksetaraan pendapatan buruh, total pendapatan, konsumsi dan total pengeluaran,” dia dan rekan penulisnya menulis. Salah satu episode penting adalah pengetatan awal tahun 1980an yang dipimpin oleh Ketua Fed, Paul Volcker, yang dalam upaya menurunkan inflasi tinggi yang berakhir dengan resesi yang parah dan menyumbang “banyak dinamika dalam ketidaksetaraan” pada dekade itu.

Studi baru-baru ini yang diterbitkan oleh the Fed sendiri sampai pada kesimpulan yang sama, namun melangkah lebih jauh lagi. Bagi “mayoritas rumah tangga” dalam model ekonomi studi ini, manfaat strategi kebijakan moneter yang lebih berfokus pada ketenagakerjaan lebih besar daripada biaya terkait yang datang dalam bentuk inflasi yang lebih tinggi dan lebih fluktuatif.

Karena the Fed telah mulai menaikkan suku bunga selama satu setengah tahun terakhir, ada tanda-tanda bahwa Ketua Fed Janet Yellen mungkin sudah memikirkan kembali fokus ketat bank sentral pada inflasi, menurut John Silvia, kepala ekonom Charlotte yang berbasis di Carolina Utara di Wells Fargo Securities.

“Dia telah beralih dari target 2 persen yang sangat kaku,” kata Silvia, yang merupakan salah satu rekan penulis Coibion.

Cakupan yang lebih besar untuk penurunan suku bunga yang akan datang dari membiarkan inflasi yang lebih tinggi akan membiarkan pejabat Fed membantu membuat orang-orang yang kehilangan pekerjaan mereka dalam resesi kembali bekerja lebih cepat.

Selama beberapa dekade, telah terjadi kesepakatan luas dalam profesi ekonomi mengenai manfaat menyeluruh dari stabilitas harga sebagai mandat bagi bank sentral. Bagi The Fed, periode panjang inflasi yang rendah dan relatif stabil membantu mempertahankan dukungan untuk isolasi keputusan suku bunga dari tekanan politik.

Pada akhirnya, Fed dapat memutuskan untuk mengejar target inflasi yang lebih tinggi, namun akan menghindari membawa masalah distribusi ke dalam penalaran mereka, kata Peter Ireland, seorang profesor ekonomi di Boston College.

Sementara beberapa di dalam the Fed telah menyarankan tindakan semacam itu layak dipikirkan, sejauh ini tidak meningkat ke tingkat pertimbangan jangka panjang yang serius untuk kebijakan. Sementara itu, pertimbangan ekonomi politik terus bertambah besar, menurut James Galbraith, seorang profesor ekonomi di University of Texas di Austin.

Ancaman terbesar yang dihadapi Fed di Kongres adalah dari politisi konservatif yang telah beberapa tahun mengkritiknya karena memegang suku bunga mendekati nol dan ingin meloloskan undang-undang yang akan mendapat perhatian lebih besar mengenai keputusan kebijakannya.

“Argumen untuk melakukan sesuatu tentang inflasi hampir selalu memiliki konstituen yang kuat di antara orang-orang yang sangat kaya,” kata Galbraith. “Situasi saat ini adalah tekanan di the Fed untuk menaikkan suku bunga, dan pertanyaannya adalah, apakah mereka akan melakukan pendaratan lunak dengan melakukan hal itu? Saya pikir jawabannya adalah tidak mungkin. “