Perusahaan serpih AS kehilangan $ 70 minyak setelah lindung nilai di $ 55

Banyak produsen minyak serpih AS kehilangan relinya dalam harga minyak menjadi lebih dari $ 70 per barel – karena mereka menjual minyak mereka melalui kontrak berjangka sekitar $ 55 tahun lalu ketika itu tampak seperti bagus. Sekarang, kelihatannya murah.

Taruhan yang dilindung nilai itu akan menahan pendapatan dan semakin menggagalkan para investor Wall Street, yang telah kecewa dengan hasil yang lambat dari Lembah Permian yang sedang booming di Texas barat.

25 produsen serpih teratas akan mengorbankan sekitar $ 1,7 miliar dalam pendapatan gabungan pada kuartal kedua dengan harga minyak sekitar $ 70, menurut konsultan PetroNerds yang berbasis di Denver. Banyak dari produsen yang menggunakan pagar yang menjamin mereka antara $ 55 dan $ 58 per barel.

Beberapa produsen Texas barat menghadapi dinamika pembatasan laba kedua: Mereka terpaksa memangkas harga karena produksi di kawasan itu melimpah jaringan pipanya, meningkatkan biaya transportasi.

Minyak West Texas saat ini diperdagangkan dengan diskon $ 9 hingga patokan berjangka AS, spread yang mencapai $ 12 pada awal bulan.

Beberapa perusahaan sebelumnya melindungi diri dari kesenjangan yang semakin melebar dengan lindung nilai terhadap diskon.

Tetapi mereka yang tidak – dan juga melindungi harga di masa depan, misalnya, pada $ 55 – telah dipaksa untuk menjual barel dengan harga di bawah $ 40-an.

Occidental Petroleum Corp, produsen minyak terbesar di Permian, melakukan hedging menggunakan minyak mentah berjangka barat Texas dengan harga sekitar $ 59 per barel, menurut pengajuan regulasi kuartal pertama. Perusahaan tidak melakukan lindung nilai terhadap diferensial Midland.

Occidential, yang memproduksi sekitar 226.000 barel per hari (bpd) dari Permian, menolak berkomentar mengenai strategi lindung nilainya. Itu bisa mengimbangi pendapatan pengeboran yang lebih lunak dengan hasil yang lebih baik dari unit pipanya, yang diuntungkan dari naiknya biaya transportasi.

LOST UPSIDE
Banyak perusahaan menjual output masa depan mereka dengan harga di $ 50 tahun lalu, berharap dapat memanfaatkan rally jangka pendek untuk mengunci pendapatan terjamin untuk menutup biaya pengeboran dan produksi. Biaya tersebut bisa menjadi $ 30 per barel atau kurang di Texas barat, memungkinkan perusahaan mendapatkan laba yang sehat bahkan ketika mereka melindungi diri dari kemerosotan harga di masa depan.

Tetapi biaya perlindungan itu adalah untuk melepaskan potensi kenaikan harga yang lebih tinggi.

Masalah kedua, dengan kapasitas pipa, berasal dari pertumbuhan produksi yang secara mengejutkan cepat yang telah mendorong kapasitas pipa hingga batas beberapa bulan sebelum para produsen mengharapkan, kata Michael Tran, ahli strategi energi global di RBC Capital Markets.

Produsen di Texas barat, ladang minyak terbesar negara itu, sekarang memompa lebih dari 3,3 juta bpd, dibandingkan dengan 2,4 juta bpd tahun lalu. Dengan penyimpanan penuh dan saluran pipa penuh, para produsen harus menawarkan diskon besar untuk mengimbangi kenaikan biaya transportasi.

Kesenjangan besar antara harga berjangka AS dan minyak Permian Basin disebut diferensial Midland – dinamai untuk kota di pusat boom ladang minyak Texas barat.

Sampai saat ini, perusahaan tidak melakukan lindung nilai diskon karena harga minyak Midland dan futures AS secara historis telah dilacak bersama-sama. Pasar untuk lindung nilai semacam ini juga kurang aktif, dibandingkan dengan lindung nilai berjangka.

Tetapi pada akhir kuartal pertama, 14 perusahaan shale telah melakukan lindung nilai terhadap 100 juta barel produksi 2019 di West Texas, dibandingkan dengan hanya 40 juta barel pada akhir kuartal keempat, menurut analisis Reuters dari pengajuan peraturan AS.

“Ini benar-benar menjadi fenomena yang lebih banyak digunakan,” kata Ben Montalbano, co-founder PetroNerds, yang mengatakan bahwa volume lindung nilai Midland telah meningkat sepuluh kali lipat dalam dua tahun terakhir.

Datang ke tahun ini, Cimarex Energy Co telah melakukan lindung nilai sekitar 905.000 barel produksi Texas barat 2019 dengan diskon 47 sen untuk patokan berjangka AS. Itu berarti jika perdagangan berjangka minyak AS di $ 70 per barel, Cimarex akan menjual minyak pada $ 69,53 – dibandingkan dengan perusahaan yang tidak melakukan lindung nilai, dan terpapar ke seluruh diskon Midland, sekarang di $ 9.

Pada kuartal pertama, Cimarex meningkatkan lindung nilai terhadap diferensial menjadi 3,1 juta barel, menurut pengajuan perusahaan. Sekitar setengah dari itu, bagaimanapun, terlindung pada diskon kurang menguntungkan dari $ 4,83 per barel – efektif menjual minyak pada $ 65 jika futures berada di $ 70.

Cimarex menghasilkan sekitar 50.000 bph di Permian pada kuartal pertama. Perusahaan menanggapi permintaan untuk komentar.

MASALAH PIPELINE
Dengan pipa-pipa besar tidak diharapkan datang online sampai tahun depan dan produksi meningkat, analis memperkirakan diferensial Midland tetap tinggi. Occidental, dalam presentasi baru-baru ini, mengatakan mereka mengharapkan celah ini mencapai $ 20 per barel pada kuartal ketiga.

“Untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, kami belum memiliki saluran untuk datang untuk meringankan kemacetan,” kata Tran.

Beberapa perusahaan, termasuk Apache Corp dan Pioneer Natural Resources, mengatakan mereka tidak perlu khawatir tentang perbedaan karena mereka telah mencadangkan cukup ruang pada jalur pipa untuk mengangkut minyak mereka.

Apache mengatakan telah mulai melakukan lindung nilai eksposur Midland untuk 2019. Pioneer tidak memiliki posisi seperti itu, kata Rich Dealt, CFO.

“Pioneer memiliki transportasi yang kuat selama beberapa tahun ke depan untuk memindahkan hampir seluruh produksi minyak Permian Basin ke Pantai Teluk untuk diekspor atau dijual ke kilang,” kata Dealt.

Pelaporan oleh Ayenat Mersie dan David Gaffen di NEW YORK; pelaporan tambahan oleh Ernest Scheyder di HOUSTON; Editing oleh Simon Webb dan Brian Thevenot