Pilihan Sinyal Pragmatisme May Trump ‘America First’

Meskipun 100 hari pertama Presiden Donald Trump di kantor telah dianggap kacau dan tidak produktif oleh banyak orang, pasar opsi telah konsisten dalam pandangan positifnya untuk pertumbuhan dan ekuitas. Selain untuk Jepang, pasar opsi ekuitas menandakan potensi yang lebih besar dari sisi ke bawah dalam beberapa bulan mendatang, tidak hanya untuk Eropa dan pasar negara berkembang, tetapi juga di AS, terlepas dari pernyataan kebijakan yang kontradiktif oleh pemerintah.

Pernyataan yang bertentangan telah menyebabkan pers negatif, sentimen bergeser dan meningkatnya volatilitas, namun pasar opsi, seperti pasar yang efisien, belum terpengaruh oleh kebisingan. Hampir semua sektor S & P 500 menceritakan kisah optimis yang sama. Terlepas dari ketegangan geopolitik, yang berada di luar kendali Trump, pasar opsi lebih menyukai aset pertumbuhan secara global. Hal ini menunjukkan keuntungan ekor yang diperkirakan lebih besar dibandingkan kerugian ekor untuk ekuitas pasar emerging dan pasar berkembang.

Di AS, tunas hijau dari pertumbuhan dan inflasi yang lebih cepat didukung oleh pajak yang lebih rendah, deregulasi dan pengeluaran infrastruktur mungkin telah tertunda karena ketidakmampuan Trump untuk segera melewati agenda ekonominya. Pasar opsi, bagaimanapun, telah lebih teguh pada prospek program ekonominya dengan terus meramalkan daya tarik ekuitas sejak pemilihannya, sambil menunjukkan ketidakpastian yang lebih besar mengenai tingkat suku bunga dan inflasi.

Segera setelah pemilihan AS, pasar opsi menunjukkan risiko turun yang besar dan potensi kenaikan yang terbatas terhadap obligasi. Awal tahun ini, bagaimanapun, pilihan pelaku pasar mulai mengubah pandangan mereka dan saat ini memperkirakan penurunan yang terbatas pada obligasi AS, kemungkinan karena risiko inflasi telah dipoderasi pada tingkat yang mendekati 2 persen, yang oleh banyak orang dinormalisasi, sehingga lebih mungkin bank sentral Akan tetap berada di jalur kenaikan suku bunga moderat. Pasar seperti cetak biru ini.

Pilihan, seperti harga asuransi, memberikan perkiraan penilaian pasar yang sangat efisien terhadap kedua sisi kenaikan dan penurunan dari kemungkinan kemungkinan hasil jangka pendek di masa depan. Efisiensi diperoleh dengan menyaring kebisingan dan memusatkan perhatian pada materi yang diharapkan.

Jadi mari kita lihat apa yang pasar opsi katakan kepada kita tentang area yang penuh dengan kebisingan – perdagangan global. Ini dia melihat peluang untuk terbalik. Bahkan dengan semua fluktuasi dalam rencana kebijakan “proteksionis” sejak pemilihan AS, pasar opsi secara konsisten memegang pandangan yang baik mengenai prospek naik-ke-turun untuk negara-negara tersebut dalam garis bidik untuk perubahan peraturan perdagangan yang signifikan (seperti menetapkan tarif , Pelabelan manipulator mata uang negara dan bahkan membatalkan pakta perdagangan lama, seperti Perjanjian Perdagangan Bebas Amerika Utara). Baru-baru ini sepekan lalu, administrasi Trump mengalihkan pendiriannya secara tiba-tiba ke NAFTA, yang pertama menunjukkan bahwa persiapan dilakukan untuk AS untuk menarik diri dan kemudian menunda tindakan tersebut sambil menunggu studi luas mengenai kebijakan perdagangan global.

Perdagangan terbuka bebas dan terbuka tampaknya diserang oleh Trump dan sekutu “proteksionisnya”. Selama kampanye, Trump mengancam untuk memberi label pada China manipulator mata uang dan untuk memberlakukan tarif impor AS karena ketidakadilan yang dirasakan dalam perjanjian perdagangan. Dan dia berusaha menunjukkan tekadnya dengan mengenakan tarif pada kayu Kanada. Di balik retorika semacam itu, tidak wajar mengharapkan perdagangan bebas dan terbuka beresiko, terlebih lagi bagi negara-negara yang mengandalkan perdagangan dengan AS.

Pilihan harga pasar, bagaimanapun, memberi tahu kita sesuatu yang berbeda untuk negara-negara yang paling kehilangan dalam perang dagang dengan AS – China, Meksiko dan Kanada. Sinyal mengindikasikan potensi kenaikan yang lebih besar terhadap risiko penurunan untuk tiga mitra dagang terbesar AS di luar Uni Eropa.

Misalnya, sejak kunjungan Presiden Xi Jinping ke AS pada bulan April, ketika Trump mengambil nada diplomatik yang lebih menonjol, pasar opsi telah menetapkan kenaikan dan kenaikan yang diharapkan lebih besar daripada risiko penurunan untuk China. Hal ini mengindikasikan bahwa investor kurang peduli dengan prospek kebuntuan perdagangan antara dua ekonomi terbesar dan didorong oleh kemungkinan kerjasama untuk menangani masalah geopolitik yang melibatkan ambisi nuklir Korea Utara. Namun, meningkatnya ketegangan di wilayah tersebut berarti bahwa risiko penurunan untuk Korea Selatan telah meningkat tajam.

Selanjutnya, pasar opsi melihat pertumbuhan baru ditemukan di Eropa yang telah hilang sejak krisis keuangan besar, dengan ekuitas Eropa dan euro menunjukkan potensi yang lebih baik dari sisi ke bawah. Pertumbuhan seperti itu kemungkinan akan terganggu jika perdagangan bebas berisiko.

Sementara Trump dapat secara terbuka mengecam negara-negara karena ketidakseimbangan dalam kesepakatan perdagangan, sinyal pilihan menunjukkan bahwa, jika menyangkut negosiasi ulang, pengusaha pragmatis kemungkinan akan menangisi politisi hiperbolik. Atau, mungkin pasar telah menyimpulkan bahwa “membuat Amerika hebat lagi” memerlukan lebih banyak perhatian pada isu domestik AS dan kebijakan fiskal untuk memperbaiki apa yang disebut ketidakseimbangan perdagangan.

Kolom ini tidak selalu mencerminkan pendapat dewan redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya.

Untuk menghubungi penulis cerita ini: Myron Scholes di mscholes5@bloomberg.net Ash Alankar at alankar@bloomberg.net

Untuk menghubungi editor yang bertanggung jawab atas cerita ini: Robert Burgess di bburgess@bloomberg.net