RUU Deleveraging China Tops $ 500 Miliar

Seberapa besar rasa sakit yang dialami pemimpin China? Ini menjadi pertanyaan kunci bagi investor karena pemerintah meningkatkan kampanye untuk mengendalikan leverage financial leverage melalui pasar.

Penghentian tersebut telah menghapus setidaknya $ 453 miliar dari nilai saham dan obligasi China sejak pertengahan April, mendorong 21 miliar dolar AS dari penjualan obligasi yang dibatalkan dan memaksa People’s Bank of China untuk menyuntikkan $ 48 miliar ke pasar uang yang gelisah. Penjualan produk pengelolaan aset oleh kreditur dan perusahaan kepercayaan telah merosot lebih dari 30 persen, sementara transaksi real estat domestik telah melambat dan harga logam telah melengkung .

Pergolakan belum mencapai tingkat krisis. Tapi seperti ekuitas bangsa kecelakaan pada tahun 2015 menunjukkan, penurunan pasar di China memiliki kebiasaan bola salju. Ketika pihak berwenang menyulap tujuan yang saling bertentangan untuk membatasi pengaruh dan mempertahankan pertumbuhan ekonomi sebelum perombakan Partai Komunis berombak akhir tahun ini, beberapa manajer uang menguat karena turbulensi yang lebih banyak.

“Perlu banyak bagi negara untuk beralih ke mode pelonggaran,” kata Howard Wang, kepala China China yang lebih besar di JPMorgan Asset Management, yang mengawasi sekitar $ 1,8 triliun di seluruh dunia. “Mereka akan menyesuaikan kebijakan mereka jika pasar turun 10 persen atau retakan mata uang di bawah tekanan. Hanya ayunan yang sangat drastis ini yang akan membuat mereka bergerak ke arah lain. ”

Pengatur perbankan, asuransi dan sekuritas China semuanya memainkan peran dalam pengekangan, memusatkan sebagian besar perhatian mereka pada sistem perbankan bayangan nasional. Produk investasi yang dihasilkan oleh sistem tersebut telah menyalurkan sejumlah besar uang ke pasar aset lokal, namun para kritikus mengatakan bahwa mereka meningkatkan leverage, menciptakan ketidakcocokan pertanggungjawaban aset yang berbahaya dan mengurangi transparansi.

Untuk mempelajari lebih lanjut tentang tindakan tersebut, bacalah QuickTake Q & A ini

Kampanye pengetatan tersebut menambah upaya sembilan bulan oleh bank sentral China untuk mengurangi leverage dengan menaikkan biaya pinjaman secara bertahap. Tingkat repo tujuh hari kunci negara tersebut telah meningkat menjadi sekitar 3 persen dari 2,3 persen pada bulan Agustus, dan kemungkinan akan lebih tinggi jika tidak karena suntikan tunai oleh PBOC melalui operasi pasar terbuka harian selama bulan lalu. Tingkat di atas 12 persen selama shakeout singkat dalam sistem bayangan perbankan pada tahun 2013.

Manajer dana luar negeri termasuk Franklin Templeton Investments dan Fidelity International telah memuji pemberhentian terakhir yang diperlukan untuk mengekang tumpukan utang senilai 28 triliun dolar yang mengancam stabilitas ekonomi jangka panjang China. Namun penerimaan oleh investor lokal tidak lain hanyalah optimistis.

Komposit Shanghai telah turun selama empat minggu berturut-turut ke tingkat terendah dalam lebih dari tiga bulan, bahkan karena indikator ekuitas global MSCI menguat ke level tertinggi sepanjang masa. Indeks Utang pemerintah dan korporasi Bank of America Merrill Lynch telah kehilangan 0,9 persen sejak peraturan baru mulai berdampak pada pasar, sementara biaya pinjaman untuk perusahaan papan atas negara telah naik ke tingkat tertinggi dalam dua tahun.

Pekan lalu, aksi jual tersebut menyebar ke komoditas. Kekhawatiran mengenai kondisi kredit yang lebih ketat, dikombinasikan dengan tanda-tanda kelebihan pasokan, mengirim biji besi berjangka di Dalian turun lebih dari 8 persen.

Pedagang khawatir bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi akan membebani industri real estat yang haus logam China. Penjualan rumah dengan meteran persegi turun sekitar 30 persen pada minggu terakhir bulan April dari periode yang sama tahun lalu, menurut data untuk 26 kota besar di China yang dilacak oleh CREIS, sebuah lembaga penelitian yang dikelola oleh situs web properti paling populer di negara itu.

Sistem shadow banking semakin terjepit. Jumlah produk wealth management yang dikeluarkan oleh kreditur China merosot 39 persen di bulan April dari bulan sebelumnya, sementara perusahaan kepercayaan mendistribusikan 35 persen lebih sedikit produk, menurut data kompiler Standar PY dan Use Trust. WMPs – kendaraan hemat populer yang menawarkan tingkat pengembalian lebih tinggi daripada deposito – menghasilkan biaya untuk bank-bank China saat berada di luar buku mereka.

“Apa pembuat kebijakan utama ingin membawa pinjaman kembali ke neraca,” kata Shen Jianguang, kepala ekonom Asia di Mizuho Securities Asia Ltd di Hong Kong.

Shen mengatakan bahwa sementara langkah pengetatan cenderung membebani pertumbuhan ekonomi, sekarang adalah saat yang tepat bagi pemerintah untuk bertindak. Ekspansi China secara tak terduga meningkat menjadi 6,9 persen pada kuartal pertama, sehingga ruang pembuat kebijakan mengencangkan tanpa membahayakan target pertumbuhan mereka sekitar 6,5 persen tahun ini.

“Ini tindakan menyeimbangkan,” kata Kenny Wen, ahli strategi di Sun Hung Kai Financial di Hong Kong. Dia mengatakan pihak berwenang kemungkinan akan tetap fokus pada pembatasan kecuali Komposit Shanghai turun di bawah level 3.000, turun 3,3 persen dari penutupan hari Jumat.

Investor seharusnya tidak berasumsi bahwa para pemimpin China dapat memenuhi tujuan “tidak sesuai” mereka untuk mempertahankan tingkat ekspansi ekonomi yang dapat diterima dan mengekang di bank bayangan, John-Paul Smith, pakar strategi pasar berkembang di kawasan di Ecstrat Ltd, menulis dalam sebuah email Laporan berjudul “The Stability Illusion” pada tanggal 3 Mei. Reaksi pasar terhadap langkah-langkah pengetatan selama satu bulan terakhir telah menyoroti kerapuhan ekonomi yang bergantung pada jumlah hutang yang terus meningkat untuk tumbuh, menurut Smith.

“Beijing tertangkap di antara batu dan tempat yang sulit,” tulisnya. “Risikonya adalah bahwa setiap upaya serius untuk mengurangi pertumbuhan intermediasi keuangan akan menjadi katalis bagi ekonomi untuk kambuh.”