Sesuatu yang menarik di Jepang – Deutsche Bank

Sesuatu yang menarik terjadi di Jepang karena telah melacak yen sangat erat selama sepuluh tahun terakhir ekuitas Jepang melonjak lebih tinggi bahkan karena USD / JPY tetap lemah dan sepertinya terjadi pergeseran rezim, menurut George Saravelos Strategist at Deutsche Bank.

Kutipan kunci

“Untuk memulai dengan itu berguna untuk mengenali bahwa kerusakan korelasi penting di FX. Mengakui perubahan rezim dalam hubungan suku bunga FX penting dalam membuat kita lebih bullish EUR / USD awal tahun ini misalnya. Apa yang terjadi di Jepang? Pengamatan pertama kami adalah bahwa arah kausalitas secara historis berjalan dari yen ke harga saham: USD / JPY yang lebih tinggi mendorong saham melalui ekspektasi pendapatan yang meningkat daripada sebaliknya. Sebaliknya, pergerakan yen besar bertepatan dengan tren dolar yang luas dimana Nikkei terlalu kecil terpengaruh. Pengamatan kedua kami adalah bahwa pembelian saham Jepang asing baru-baru ini melonjak hampir mencapai rekor tertinggi. Ada gelombang permintaan istimewa yang muncul untuk saham Jepang terlepas dari mana yen akan terjadi. Rally pasar ekuitas global mungkin “berkerumun di” investor asing mengingat Nikkei tetap sangat murah dengan banyak metrik P / E standar. ”

“Apa arti semua ini untuk FX? Pada nilai nominal seseorang dapat membantah bahwa istirahat rezim hanya relevan dengan ekuitas karena yen terus melacak tren dolar dengan cukup baik. Kesimpulan ini mungkin terlalu dini. Pertama, rincian dalam hubungan ekuitas-FX menunjukkan bahwa tidak ada lagi insentif bagi investor asing untuk melakukan lindung nilai atas pembelian saham Jepang mereka. Cerita arus marginal untuk yen mungkin akan menjadi lebih mendukung. Kedua, rincian dalam hubungan ekuitas-FX merupakan peringatan lain bahwa pembalap FX tidak stabil. Salah satu pandangan terkuat di pasar adalah bahwa imbal hasil AS akan tetap menjadi pendorong utama USD / JPY ke depan. Ini mungkin terjadi sampai akhir tahun (kita memiliki perkiraan akhir USD / JPY yang bullish), namun hubungannya sangat lemah dalam jangka menengah. ”

“Pertimbangkan skenario di mana arus ekuitas Jepang terus meningkat atau BoJ mengambil giliran hawkish tahun depan. Salah satu dari ini akan mendukung mata uang terlepas dari apa yang terjadi pada yield AS. Sebagai alternatif, pertimbangkan skenario penunjukan Trump ke kursi Fed yang membawa bank sentral jeda diperpanjang untuk mempertahankan kredensial pengaktifan bank tersebut. Ini adalah lingkungan di mana imbal hasil akhir akan meningkat pada ekspektasi inflasi yang lebih tinggi namun dolar kemungkinan besar akan melemah. Meningkatnya hasil jangka panjang namun pelemahan dolar material persis seperti yang terjadi pada tahun 1994-95. Dengan korelasi antara USD / JPY dan imbal hasil 10 tahun AS mendekati rekor tertinggi, perdagangan derivatif hibrida yang terlihat menguntungkan dari kombinasi yield AS yang lebih tinggi namun USD / JPY lebih lemah pada tahun depan nilainya sangat baik. “