Teluk Hudson mengetuk penasihat utang di tengah tantangan tawaran Neiman Marcus

Hudson’s Bay Co Kanada telah menyewa penasihat restrukturisasi hutang untuk meninjau opsi potensial untuk menggabungkan bisnisnya dengan operator toko serba guna AS, Neiman Marcus Group, menurut orang-orang yang mengetahui masalah ini.

Langkah tersebut merupakan indikasi paling jelas bahwa tumpukan utang Neiman Marcus senilai US $ 4,7 miliar menimbulkan tantangan signifikan bagi merger antara Hudson’s Bay, pemilik rantai ritel Lord & Taylor dan Saks Fifth Avenue, dan ekuitas pribadi Neiman Marcus.

Chairman Eksekutif Hudson’s Bay Richard Baker mengarahkan pandangannya pada Neiman Marcus, operator dari 42 toko eponymous di seluruh Amerika Serikat dan dua toko Bergdorf Goodman di Manhattan, dua bulan yang lalu, setelah rekan AS Macy’s Inc yang lebih besar menolak tawaran akuisisinya.

Sejak saat itu, kesepakatan antara Teluk Hudson dan Neiman Marcus telah membuat sedikit kemajuan, kata sumber tersebut.

Teluk Hudson sekarang telah mengetuk bank investasi Evercore Partners Inc, dan telah memintanya untuk membuat cara kedua perusahaan dapat menggabungkannya tanpa Teluk Hudson dengan asumsi beban penuh hutang Neiman Marcus, kata sumber tersebut, meminta untuk tidak diidentifikasi karena Masalahnya rahasia.

Teluk Hudson dan Neiman Marcus tidak menanggapi permintaan komentar. Evercore menolak berkomentar. Saham Teluk Hudson naik sebanyak 3,1 persen pada Senin di Toronto dan berakhir diperdagangkan naik 1,1 persen di CUS $ 11,43.

Pinjaman Neiman Marcus senilai US $ 2,8 miliar dan obligasi senilai US $ 1,6 miliar diperdagangkan pada diskon besar untuk nilai nominalnya, menunjukkan bahwa kreditur tidak berharap untuk mendapatkan pembayaran penuh, karena perusahaan tersebut bergulat dengan kebiasaan belanja konsumen yang berubah, lalu lintas mal yang lemah, Dan meningkatnya transparansi harga yang ditimbulkan oleh kebangkitan belanja internet.

Akuisisi Neiman Marcus biasanya meminta perusahaan pengakuisisi untuk mengasumsikan utangnya pada nilai nominalnya. Hudson’s Bay, yang telah mengeluarkan hutang sebesar US $ 2,4 miliar pada kapitalisasi pasar sebesar US $ 1,5 miliar, pada dasarnya akan melipatgandakan beban hutangnya dengan melakukannya.

Akibatnya, Hudson’s Bay tidak ingin membayar kreditur Neiman Marcus secara penuh, kata sumber tersebut. Sementara persyaratan obligasi Neiman Marcus memungkinkan pengalihan mereka ke perusahaan publik yang terdaftar, Hudson’s Bay enggan untuk membawa mereka pada nilai penuh, sumber menambahkan.

Setiap tawaran akuisisi yang akan disertai potongan rambut utang akan menggerogoti Teluk Hudson dengan beberapa hedge fund dan perusahaan investasi yang telah mengakuisisi hutang Neiman Marcus dan siap untuk melakukan tawar-menawar yang keras.

Ini termasuk Oaktree Capital Group LLC, Canyon Partners LLC dan Capital Group Companies, yang telah mengakuisisi obligasi Neiman Marcus, dan H / 2 Capital Partners, Eaton Vance Management, dan GSO Capital Partners, yang telah menginvestasikan pinjaman Neiman Marcus, kata sumber tersebut. .

Oaktree, GSO, dan Capital Group menolak berkomentar. Canyon, H / 2 dan Eaton Vance tidak membalas permintaan untuk memberikan komentar.

(Untuk grafik tentang ‘Berapa banyak hutang Neiman Marcus yang harus dipangkas Hudson’s Bay’, klik – http://tmsnrt.rs/2piThmc)

MEMBAYAR NEIMAN MARCUS OWNERS

Menambah tantangan kesepakatan adalah pemilik Neiman Marcus, Ares Management LP dan Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB). Mereka mengakuisisi Neiman Marcus pada tahun 2013 seharga US $ 6 miliar, termasuk hutang, dan berharap untuk dibayar untuk menjual perusahaan tersebut, menurut sumber-sumber, meskipun pasar utang saat ini tidak memberi nilai kecil bagi ekuitas mereka.

Neiman Marcus tidak menghadapi masa jatuh tempo hutang yang signifikan sampai tahun 2020, saat pinjamannya jatuh tempo, maka Ares dan CPPIB masih memiliki waktu tiga tahun lagi untuk mencoba mengubah bisnisnya.

Untuk meyakinkan Ares dan CPPIB agar melepaskan harapan untuk memulihkan nilai ekuitas mereka sendiri, Hudson’s Bay harus menawarkan semacam pembayaran kepada mereka, kata sumber tersebut. Hal ini menempatkan Hudson’s Bay dalam sebuah ikatan, karena kreditor Neiman Marcus akan cenderung tidak menerima potongan rambut jika mereka melihat Ares dan CPPIB menerima pembayaran semacam itu, kata sumber tersebut.

Perundingan yang rumit lebih lanjut adalah kesepakatan kerahasiaan antara pemilik Neiman Marcus dan Teluk Hudson yang sejauh ini mencegah orang tersebut untuk berkomunikasi langsung dengan kreditor Neiman Marcus mengenai potongan rambut potensial, kata sumber tersebut.

Ares dan CPPIB menolak berkomentar.

KOMPLEKS DEAL

Kemungkinan lain yang dipikirkan Hudson’s Bay adalah tidak melintasi batas kepemilikan 50 persen di Neiman Marcus dalam kesepakatan apapun, baik melalui investasi saham atau usaha patungan, kata sumber tersebut.

Ini akan menghilangkan kewajiban bagi Hudson’s Bay untuk menganggap hutang Neiman Marcus, menurut sumbernya. Namun kesepakatan semacam itu akan membuat Hudson’s Bay menjadi investor di Neiman Marcus, dan bukan perusahaan pengakuisisinya, yang membatasi kemampuannya untuk mencapai sinergi manfaat dan biaya penuh yang biasanya timbul dari struktur modal bersama dan organisasi terpadu, kata sumber tersebut.

Ini juga mengharuskan Hudson’s Bay untuk membayar saham minoritas di sebuah perusahaan yang ekuitasnya berada di atas kertas yang hampir musnah, sumber menambahkan.

Dengan tantangan ini, Hudson’s Bay belum menyelesaikan perjalanan ke depan, dan ada kemungkinan bahwa negosiasi dengan Neiman Marcus berakhir tanpa kesepakatan, kata sumber tersebut.

Dengan sahamnya yang melayang mendekati level terendah lima tahun, Hudson’s Bay sangat menginginkan adanya kesepakatan yang akan merevitalisasi pendapatannya dan meringankan beban membayar sewa properti real estat yang diukir menjadi usaha patungan. Sekarang mempertimbangkan penawaran umum perdana real estatnya.

Neiman Marcus telah mengerjakan inisiatif restrukturisasi hutang sendiri. Awal tahun ini, hal itu membuat perubahan pada anak perusahaan yang memiliki real estat di Texas dan Virginia, serta merek online MyTheresa, yang berpotensi mengizinkannya menerbitkan hutang baru untuk membeli kembali obligasinya dengan harga diskon.

(Dilaporkan oleh Jessica DiNapoli dan Lauren Hirsch di New York; Pelaporan tambahan oleh Davide Scigliuzzo di New York; Editing oleh Greg Roumeliotis, Sandra Maler dan Bill Trott)