Wall Street Melihat Treasury Membayar Obligasi Ultra-Long

Wall Street dealer, mengundurkan diri untuk prospek obligasi pemerintah AS ultra-panjang baru, memprediksi Departemen Keuangan akan menerbitkan hanya sejumlah terbatas efek dan membayar hasil yang tersebar selama 30 tahun utang yang ada.

Treasury harus mempertimbangkan untuk menjual paling banyak $ 60 miliar obligasi ultra-panjang setiap tahunnya, yang mungkin masih membebani pemerintah 15 sampai 25 basis poin dalam yield di atas obligasi jangka panjang untuk membantu memacu permintaan, menurut perkiraan median 10 dealer utama yang disurvei oleh Bloomberg . Pedagang berharap untuk melihat referensi ke sekuritas ultra-panjang dalam pernyataan pengembalian dana Departemen Keuangan dan pada menit-menit dari Komite Pertukaran Keuangan Meminjam, keduanya akan diumumkan pada pukul 8:30 waktu New York pada hari Rabu.

Penyebaran yang diantisipasi tersebut menggarisbawahi skeptisisme pedagang tentang selera untuk jatuh tempo lebih lama dari investor seperti dana pensiun. Bank of America Corp., BMO Capital Markets dan Nomura Securities International Inc. mengatakan penerbitan akan sangat terbatas sehingga hampir tidak akan memperpanjang rata-rata sisa hutang berharga Treasury senilai $ 14 triliun. Analis di NatWest Markets meragukan utang tersebut akan memikat basis investor yang konsisten, membuat pemerintah rentan terhadap perubahan permintaan.

“Jika ukurannya lebih besar, saya rasa tidak akan ada permintaan besar ini, jadi harga akan macet dan Treasury harus membuat konsesi hasil yang signifikan,” kata Praveen Korapaty, kepala strategi suku bunga di Credit Suisse Group. AG. “Mungkin saja jika Anda melakukannya dalam ukuran kecil, tapi jika Anda hanya mengeluarkan sejumlah kecil, mengapa repot-repot?”

Kekhawatiran itu mungkin tidak penting. Menteri Keuangan Steven Mnuchin telah mengindikasikan bahwa administrasi Trump sedang mempertimbangkan opsi tersebut. Dia mengatakan dalam wawancara Bloomberg TV pada hari Senin bahwa obligasi tersebut “benar-benar masuk akal.”

Model Eropa

Negara-negara lain telah melakukan rute ini: Prancis, Spanyol dan Italia telah menerbitkan 50 tahun hutang dalam satu tahun terakhir. Pada 2016, penguasa Eropa, tidak termasuk Inggris, mengeluarkan sekitar $ 17 miliar dalam bentuk ultra-rindu, data disusun oleh Bloomberg show. Sebagai perbandingan, Departemen Keuangan menjual hampir $ 160 miliar utang 30 tahun tahun lalu.

Dalam kuesioner yang dikeluarkan bulan lalu sebelum pengembalian dana Mei, Departemen Keuangan meminta kepada 23 dealer utama apa yang harus dipertimbangkan saat menyusun obligasi dengan jangka waktu lebih lama dari tiga dekade, seperti 40, 50 atau 100 tahun. Mereka juga bertanya, “Berapa harga yang relatif terhadap penawaran obligasi 30 tahun saat ini sehingga Treasury cukup mengharapkan harga yang sangat panjang?”

Seorang juru bicara Departemen Keuangan menolak berkomentar menjelang pengumuman pengembalian dana Rabu.

Dealer menggunakan berbagai metode untuk sampai pada perkiraan spread, mulai dari menganalisis pola perdagangan pada kewajiban luar negeri ultra-long, untuk memperkirakan nilai relatif dibandingkan dengan kelas aset lainnya.

Di BMO, ahli strategi Aaron Kohli meramalkan penyebaran terluas di antara perusahaan yang disurvei. Dia beralih ke swap spread untuk mengetahui seberapa besar utang ultra-longgar untuk pemerintah federal. Dia sampai pada kisaran 30 sampai 40 basis poin di atas imbal hasil 30 tahun, dengan asumsi penerbitan tahunan sebesar $ 60 miliar, survei terbesar.

Pendekatan yang berbeda

Analis Credit Suisse menghasilkan perkiraan penyebaran paling ketat dalam survei tersebut, yang berpotensi bahkan berada di bawah obligasi 30 tahun. Analisis mereka berfokus pada variabel seperti premi risiko dan kerawanan obligasi prospektif, dengan menggunakan kurva swap AS.

Di NatWest dan Societe Generale, ahli strategi melihat ke Eropa untuk mendapatkan panduan. Mereka menganalisis spread antara 30 dan 50 tahun hutang untuk penerbit berdaulat lainnya dari obligasi 50 tahun , seperti Prancis, Italia dan Spanyol.

Pada akhirnya, biaya relatif akan tergantung pada permintaan dari investor jangka panjang jika Departemen Keuangan memperkenalkan kematangan baru

“Pertanyaannya bukan yang muncul untuk pelelangan pertama,” kata Kohli. “Itu yang muncul di pelelangan ke 30.”