Yield Curve Mengusulkan Penjualan Obligasi US Ultra panjang Apakah Tidak mungkin

Kemungkinan adanya berenang di ekor-akhir kurva yield membantu memberitahu Anda mengapa Keuangan AS mungkin tidak akan menjual obligasi ultra-panjang.

Sementara Steven Mnuchin, pick Presiden terpilih Donald Trump untuk Menteri Keuangan, mengatakan dia akan “lihatlah segala sesuatu” dalam menanggapi pertanyaan tentang 50- dan 100-tahun obligasi, analisis kesenjangan diproyeksikan antara imbal hasil 30- obligasi tahun dan sinyal sekuritas lagi investor tidak akan membayar cukup untuk utang untuk itu masuk akal bagi pemerintah.

Sebuah miring ke atas, atau bahkan datar, kurva yield antara 30- dan 50-tahun jatuh tempo berarti investor tidak bersedia untuk menghargai Treasury harga premium untuk utang meskipun banyak keinginan manfaat kecembungan positif, yang membantu meningkatkan kembali ketika hasil jatuh. Di Inggris, itu godaan yang telah membantu gilt 50 tahun menghasilkan kurang sekuritas berdaulat jatuh tempo dua dekade lebih cepat.

The Bloomberg Treasury spline Model – yang mengasumsikan tingkat maju konstan ke depan – menyiratkan 50 tahun obligasi AS US akan menghasilkan 3,13 persen, hampir cocok bahwa dari 30 tahun. Sementara itu dasar teoritis, Departemen Keuangan tampaknya tidak mengharapkan kurva untuk teregang menurun akibat permintaan yang positif-busung, seperti di Inggris dengan sekuritas 50 tahun tersebut.

“Departemen Keuangan harus menganalisis apakah penerbitan akan menghemat uang pembayar pajak atas dasar risiko disesuaikan,” kata Amar Reganti, ahli strategi pendapatan tetap dalam kelompok aset alokasi di GMO LLC di Boston dan mantan wakil direktur Kantor Departemen Keuangan Pengelolaan Utang. “Tidak ada indikasi yang jelas ikatan 50 tahun akan melakukan itu sebagai Treasury tidak mungkin harus dibayar untuk kecembungan tambahan, yang akan tercermin dalam kurva yield menjadi miring ke atas antara 30 dan obligasi 50-tahun.”

Hubungan harga-to-yield untuk jatuh tempo yang berbeda, seperti yang digambarkan di bawah ini, menunjukkan jangka panjang Treasuries dimiliki kecembungan yang lebih positif, yang meningkatkan kenaikan harga saat panen jatuh dan membatasi menurun ketika hasil meningkat.

Pejabat Treasury juga meragukan bahwa permintaan yang super utang jangka panjang akan konsisten melampaui penjualan awal untuk memungkinkan mereka untuk melanjutkan tujuan mereka penerbitan teratur dan dapat diprediksi.

“Seberapa baik akan 50 tahun akan harga, didistribusikan, dan diperdagangkan dengan perbandingan dengan penerbitan lama-end yang ada, dan dalam ukuran apa?” Daleep Singh, Treasury bertindak asisten sekretaris untuk pasar keuangan, mengatakan pada sebuah konferensi di New York di Columbia Universitas bulan ini. Dan “sejauh mana akan obligasi 50-tahun mengurangi permintaan untuk obligasi 30-tahun atau likuiditas.”

Sejak krisis keuangan, pejabat Departemen Keuangan telah fokus pada mengunci biaya pinjaman rendah untuk melawan efek ketika suku bunga normal. Selama waktu itu, mereka telah direkayasa perpanjangan tercepat jatuh tempo rata-rata utang AS dalam sejarah.

Di AS, obligasi ultra-panjang akan lebih mungkin cermin skema Perancis, dengan 50 tahun menghasilkan sekitar 0,20 persen lebih tinggi dari 30 tahun, menurut ahli strategi di Deutsche Bank AG. Hal ini sebagian karena permintaan di AS dari dana pensiun – di antara pembeli terbesar dari efek jangka panjang – tidak mungkin menjadi kuat seperti Inggris Menambahkan itu adalah mengurangi likuiditas di pasar pertukaran AS di luar 30-tahun jatuh tempo.

Untuk setiap kenaikan satu basis poin dalam hasil, nilai harga $ 1 miliar obligasi 50-tahun akan turun $ 2.960.000, menurut perhitungan Bloomberg menggunakan pasar swap suku bunga sebagai proxy. Bahwa angka harga penyesuaian jatuh ke $ 2.170.000 untuk bergerak sama pada jumlah yang sama dari utang 30 tahun.

Dan Repotnya, wakil ketua 83 tahun dari Loomis Sayles & Co, mengatakan ia ingat ketika lingkungan yield meningkat tajam pada tahun 1981 membuatnya sulit untuk Treasury bahkan menjual obligasi 20-tahun. Itulah salah satu alasan dia tidak berpikir Departemen Keuangan akan memperkenalkan obligasi ultra-panjang. Repotnya mengatakan dia tidak akan pembeli.

“Jika saya Treasury sekarang, akan saya melakukannya, menjual obligasi 50-tahun ?,” kata Fuss. “Saya mungkin tidak akan. Saya tidak akan main-main dengan struktur pasar kami. “